Kerugian obligasi Bank of England merugikan pemerintah £20 miliar lebih dari yang diperkirakan

Kerugian Bank of England atas obligasi yang dibeli untuk mendukung perekonomian Inggris setelah krisis keuangan akan “jauh lebih tinggi dari yang diproyeksikan hingga pertengahan dekade ini”, menurut Deutsche Bank.

Pada akhir bulan Juli, bank sentral memperkirakan akan mewajibkan Departemen Keuangan Inggris untuk membalikkan kerugian sebesar £150 miliar ($189 miliar) pada fasilitas pembelian aset (APF).

Program ini berlangsung dari tahun 2009 hingga 2022 dan dirancang untuk memperbaiki kondisi pembiayaan bagi perusahaan-perusahaan yang terkena krisis keuangan tahun 2008. Hal ini menyebabkan BoE mengumpulkan £895 miliar kepemilikan obligasi sementara suku bunga secara historis rendah.

Namun, bank sentral mulai melonggarkan posisi tersebut pada akhir tahun lalu, awalnya dengan menghentikan reinvestasi aset yang jatuh tempo dan kemudian secara aktif menjual obligasi dengan tingkat bunga yang diproyeksikan sebesar £80 miliar per tahun mulai Oktober 2022.

Baik Departemen Keuangan maupun BoE mengetahui ketika AFP diterapkan bahwa keuntungan awal (£123,8 miliar per September tahun lalu) akan berubah menjadi kerugian seiring dengan kenaikan suku bunga.

Namun, kecepatan bank sentral dalam mengetatkan kebijakan moneter dalam upaya mengendalikan inflasi menyebabkan biaya meningkat lebih tajam dari perkiraan. Suku bunga yang lebih tinggi mengurangi nilai pembelian obligasi pemerintah – yang dikenal sebagai gilt – tepat ketika BoE mulai menjualnya dengan kerugian.

Data keuangan publik bulan Juli menunjukkan Departemen Keuangan mentransfer £14,3 miliar ke Bank of England selama sebulan untuk menutupi kerugian pada program pelonggaran kuantitatif, £5,4 miliar di atas angka yang dilaporkan oleh Kantor Tanggung Jawab Anggaran (OBR) independen yang diproyeksikan pada bulan Maret.

Bank Jerman Ekonom senior Sanjay Raja mencatat bahwa total £30 miliar telah dipindahkan dari Departemen Keuangan ke bank sentral sejauh ini sejak bulan September, dan dana talangan kemungkinan akan terus berjalan jauh di atas perkiraan pemerintah karena dua alasan.

“Pertama, suku bunga telah meningkat jauh di atas tingkat yang diasumsikan dalam perkiraan musim semi pengawas fiskal. Dan kedua, harga emas telah jatuh lebih jauh – terutama pada kurva yang lebih panjang, sehingga mengakibatkan kerugian penilaian lebih lanjut karena Bank secara aktif melepas APF melalui aktif penjualan emas,” jelas Raja dalam catatan penelitian, Jumat.

Bank of England telah menaikkan suku bunga dalam 14 pertemuan kebijakan moneter berturut-turut, menaikkan suku bunga acuan dari 0,1% pada akhir tahun 2021 ke level tertinggi dalam 15 tahun sebesar 5,25%. Pasar umumnya memperkirakan kenaikan ke-15 menjadi 5,5% pada pertemuan Komite Kebijakan Moneter berikutnya.

Imogen Bachra, kepala strategi suku bunga Inggris di NatWest, mengatakan dampaknya terhadap keuangan publik – dan juga kas pemerintah – ada dua kali lipat.

“Di satu sisi, QT kehilangan uang karena Departemen Keuangan menanggung kerugian BoE ketika emas dijual dengan harga lebih rendah dari harga yang dibayarkan. Hal ini sudah diperkirakan: BoE membeli obligasi di lingkungan dengan tingkat suku bunga yang turun karena disinflasi, sementara ‘kesuksesan’ seharusnya terjadi ditentukan oleh reflasi dan oleh karena itu suku bunga lebih tinggi,” kata Bachra dalam catatannya baru-baru ini.

“Namun di sisi lain, meskipun obligasi QE tidak dijual, BoE membayar Bank Rate sebesar ~£900 miliar cadangan yang diciptakan untuk membelinya. Semakin tinggi Bank Rate naik, semakin mahal biaya bunganya.”

Hal ini dapat menghambat kemampuan pemerintah untuk memenuhi belanja publik atau janji pemotongan pajak menjelang pemilihan umum yang dijadwalkan pada tahun 2024.

Setiap keuntungan yang dihasilkan Bank of England dari pencetakan uang kertas atau pembelian dan penjualan obligasi, di luar batas penyangga modal yang disyaratkan, akan ditransfer ke Departemen Keuangan untuk digunakan kembali untuk belanja publik.

Deutsche Bank menilai biaya bunga bersih yang mungkin dibayarkan pada cadangan bank sentral dan memburuknya nilai obligasi AFP ketika BoE mengkristalkan kerugian “mark-to-market” dengan menjual atau menebusnya.

Raja menyimpulkan bahwa biaya yang harus dikeluarkan oleh Departemen Keuangan untuk memberikan dana talangan (bail out) kepada bank sentral selama dua tahun keuangan berikutnya akan menjadi sekitar £23 miliar lebih tinggi dari perkiraan OBR pada bulan Maret, dan sebesar £48,7 miliar untuk tahun keuangan saat ini dan menghadapi £38,1 miliar pada tahun depan. . sebelum turun tajam dalam dua tahun berikutnya seiring turunnya suku bunga Bank Dunia dan berkurangnya ukuran saham AFP secara keseluruhan.

“Tidak hanya inflasi yang berjalan lebih tinggi dari perkiraan, biaya ganti rugi operasi neraca BoE hampir pasti akan lebih tinggi dari perkiraan lima bulan lalu,” kata Raja, seraya menambahkan bahwa beban tambahan ini akan dibebankan pada tagihan pembayaran utang pemerintah. tercermin dalam pernyataan Anggaran Musim Gugur Menteri Keuangan Jeremy Hunt.

“Kabar baiknya adalah dengan pendapatan pemerintah yang semakin kuat – karena perekonomian yang lebih kuat dalam beberapa bulan terakhir – keseluruhan pinjaman kemungkinan akan terus berada di bawah perkiraan OBR menjelang laporan fiskal musim gugur, yang menggelembungkan biaya rekening APF Bank Dunia. “