Cevian memiliki ketertarikan pada Smith & Nephew. Bagaimana hal ini dapat membantu meningkatkan margin

Bisnis: Smith & Sepupu adalah perusahaan teknologi medis portofolio Inggris yang beroperasi secara global. Perusahaan mengembangkan, memproduksi, memasarkan dan menjual peralatan dan layanan medis. Segmennya meliputi Ortopedi, Kedokteran Olahraga dan Telinga, Hidung dan Tenggorokan, serta Manajemen Luka Tingkat Lanjut. Segmen Ortopedinya mencakup serangkaian implan pinggul dan lutut untuk menggantikan sendi yang rusak atau aus, teknologi pendukung digital dan bantuan robotika, serta produk trauma yang digunakan untuk menstabilkan patah tulang parah dan memperbaiki kelainan bentuk jaringan keras. Bisnis kedokteran olahraga dan THT-nya menawarkan produk dan instrumen canggih yang digunakan untuk memperbaiki atau menghilangkan jaringan lunak. Portofolio Manajemen Luka Tingkat Lanjut menawarkan serangkaian produk komprehensif untuk memenuhi kebutuhan klinis yang luas dan kompleks.

Nilai pasar saham: ~9,6 miliar poundsterling Inggris (11 pon per saham). Saham tersebut juga diperdagangkan di AS sebagai tanda terima penyimpanan Amerika di bawah ticker “SNN.”

Persentase Kepemilikan: 5,11%

Biaya rata-rata: 9,68 pon

Komentar Aktivis: Didirikan pada tahun 2002, Cevian Capital adalah perusahaan investasi internasional yang memperoleh posisi kepemilikan signifikan di perusahaan-perusahaan publik Eropa, di mana nilai jangka panjang dapat ditingkatkan melalui kepemilikan aktif. Cevian Capital adalah pemilik langsung perusahaan-perusahaan tercatat di Eropa dalam jangka panjang. Ia sering disebut sebagai “aktivis konstruktif” dan merupakan investor aktivis berdedikasi terbesar dan paling berpengalaman di Eropa. Strategi Cevian adalah membantu perusahaannya menjadi lebih baik dan lebih kompetitif dalam jangka panjang, dan memperoleh keuntungan melalui peningkatan nilai riil perusahaan dalam jangka panjang. Pekerjaan perusahaan di perusahaan biasanya didukung oleh pemilik dan pemangku kepentingan lainnya.

Cevian mengakuisisi 5,11% posisi di perusahaan tersebut karena perusahaan tersebut yakin bahwa Smith & Nephew menjalankan bisnis yang secara fundamental menarik. Investor berpendapat mungkin terdapat potensi signifikan untuk meningkatkan kinerja operasional bisnis perusahaan.

Smith & Nephew adalah pemimpin global dalam teknologi medis. Perusahaan ini mengembangkan dan menjual peralatan dan layanan medis di tiga segmen, mempertahankan posisi pasar global yang dominan di masing-masing segmen: Ortopedi, Kedokteran Olahraga dan THT, serta Manajemen Luka Tingkat Lanjut. Smith & Nephew terkenal dengan kualitas produknya dan persepsi mereknya yang sangat kuat. Selain itu, perusahaan beroperasi di pasar yang tumbuh secara fundamental dan terkonsolidasi dengan dinamika persaingan yang baik. Secara umum, terdapat perilaku pelanggan yang sangat dapat diprediksi serta pangsa pasar yang stabil bagi para pemimpin industri. Pada tahun 2023, perusahaan menghasilkan pendapatan $5,55 miliar, yang 40% berasal dari Ortho, 31% dari Sports Med, dan 29% dari Wound. Namun, profil profitabilitasnya sangat berbeda. Setelah mengalokasikan overhead, Ortho hanya memiliki margin operasi 11%, sedangkan Sports dan Wound memiliki margin operasi dua kali lipat dengan margin operasi 22%.

Terlepas dari posisi pasarnya yang terdepan dan dinamika operasi yang menguntungkan, Smith & Nephew belum menghasilkan nilai bagi pemegang saham selama bertahun-tahun – turun 44% sejak 1 Januari 2020 dan turun 33% sejak harganya pada 1 Januari 2021 pasca-Covid. Hal ini tidak mengherankan, dan alasannya tampak jelas: margin operasi di bisnis terbesarnya, Ortho. Pada tahun 2019, Ortho memiliki margin operasi sebesar 23%, turun menjadi 13% pada tahun 2020. Saat ini angkanya mencapai 11%. Hal ini disebabkan oleh masalah yang disebabkan oleh diri sendiri terkait dengan manajemen rantai pasokan, logistik, dan manufaktur yang menyebabkan pemesanan di awal dan implan atau peralatan yang diperlukan tidak berada di tempat yang tepat dan pada waktu yang tepat. Masalah ini agak unik bagi Ortho karena ini merupakan urusan yang jauh lebih rumit dibandingkan Luka dan Olahraga dan memerlukan penyerahan tepat waktu tidak hanya berbagai ukuran implan, komponen, dan perangkat untuk setiap prosedur, namun juga alat khusus yang terkait dengan prosedur tersebut. prosedur. . Kontributor utama lainnya terhadap kesalahan langkah perusahaan adalah Smith & Nephew telah mengalami pergantian manajemen dalam jumlah besar selama lima tahun terakhir.

Manajemen kini telah merilis rencana 12 poin, yang komponen utamanya adalah memperbaiki Ortho untuk mendapatkan kembali momentum dan mendapatkan pangsa pasar. Meskipun ini merupakan langkah ke arah yang benar dan tim manajemen mungkin berhasil melaksanakan rencana ini, hal ini tidak akan terjadi jika pergantian manajemen terus berlanjut. Tidak mungkin menerapkan rencana operasional jangka panjang jika ada CEO baru setiap beberapa tahun. Ini adalah perusahaan yang jelas membutuhkan seorang aktivis, namun kabar baiknya Cevian adalah aktivis yang tepat untuk perusahaan seperti ini. Dua hal yang paling dibutuhkan Smith & Nephew adalah pola pikir jangka panjang dan perbaikan operasional. Cevian adalah seorang aktivis jangka panjang – rata-rata masa kepemilikan perusahaan adalah empat hingga lima tahun, namun sering kali akan memegang posisi selama delapan hingga 10 tahun – dengan fokus pada kinerja operasional. Perusahaan ini memiliki sejarah panjang dalam membantu perusahaan meningkatkan operasi, baik sebagai pemegang saham aktif atau anggota dewan. Tidak ada alasan mengapa perusahaan tidak dapat meningkatkan margin operasi divisi Ortho setidaknya kembali ke tingkat sebelum pandemi dan bahkan mungkin lebih tinggi, mendekati rekan-rekan seperti Stryker dan Zimmer Biomet.

Kami mengharapkan Cevian untuk mencoba membantu upaya ini dari tingkat dewan, karena mereka menduduki kursi dewan di sebagian besar posisi aktivis mereka. Saat ini, para profesional Cevian menjabat sebagai dewan direksi di 10 perusahaan portofolio di enam negara berbeda. Mengingat pengalaman perusahaan dan fakta bahwa mereka adalah pemegang saham terbesar kedua, kami berharap Cevian bisa mendapatkan kursi dewan direksi di sini seperti yang dia lakukan dalam sebagian besar perjanjiannya – secara damai atau melalui undangan.

Ken Squire adalah pendiri dan presiden 13D Monitor, sebuah institusi layanan penelitian aktivisme pemegang saham, dan pendiri dan manajer portofolio 13D Activist Fund, sebuah reksa dana yang berinvestasi dalam portofolio investasi aktivis 13D.