Inflasi melambat, namun langkah The Fed selanjutnya masih belum jelas

Pejabat Federal Reserve akan mengadakan pertemuan kebijakan pada hari Selasa untuk mencapai target inflasi yang rendah, namun berapa banyak mereka akan membayar kembali suku bunga masih menjadi pertanyaan.

Data inflasi selama seminggu menunjukkan bahwa tekanan harga telah berkurang secara signifikan sejak kenaikannya yang meroket pada tahun 2021-22. Salah satu ukuran harga konsumen menunjukkan inflasi dalam 12 bulan berada pada titik terendah sejak Februari 2021, sementara ukuran harga grosir menunjukkan kenaikan harga pipa sebagian besar terkendali.

Kedua pembacaan tersebut tentu saja cukup untuk membuka jalan bagi penurunan suku bunga pada pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC), yang berakhir pada hari Rabu dengan keputusan suku bunga dan perkiraan terbaru mengenai prospek masa depan para gubernur bank sentral.

“Kami masih memiliki data inflasi yang baik selama dua bulan” sejak pertemuan Fed terakhir, kata kepala ekonom New Century Advisors Claudia Sahm dalam wawancara CNBC pada hari Jumat. “Inilah yang diminta oleh The Fed.”

Namun pertanyaannya sekarang adalah seberapa agresif The Fed harus bertindak. Pasar keuangan, yang memberikan panduan mengenai arah kebijakan bank sentral, tidak membantu.

Pasar berjangka telah melakukan penurunan suku bunga sebesar seperempat poin persentase, atau 25 basis poin, hampir sepanjang minggu lalu. Namun hal tersebut berubah pada hari Jumat, karena para pedagang beralih ke peluang yang hampir sama untuk melakukan pemotongan sebesar 25 atau setengah poin atau 50 basis poin, menurut alat FedWatch CME Group.

Sahm termasuk di antara mereka yang berpendapat bahwa The Fed harus mengambil kebijakan yang lebih besar.

Data inflasi “dengan sendirinya akan membuat kita mencapai angka 25 pada minggu depan, sebagaimana mestinya, dan akan membuat kita melakukan serangkaian pemotongan setelah itu,” katanya. “Suku bunga dana federal telah berada di atas 5%, dan telah diterapkan selama lebih dari setahun untuk melawan inflasi. Perjuangan ini telah dimenangkan. Mereka harus mulai menyingkir.”

Artinya, kata Sahm, dimulai dengan pengurangan 50 basis poin sebagai cara untuk membatasi potensi penurunan pasar tenaga kerja.

“Pasar tenaga kerja (sejak) Juli lalu melemah,” katanya. “Jadi ada aspek kalibrasi ulang. Kami punya lebih banyak informasi. (Pejabat Fed) harus membereskannya, melakukan pemotongan 50 basis poin dan kemudian bersiap untuk berbuat lebih banyak.”

Laporan inflasi menunjukkan bahwa perjuangan untuk menurunkan inflasi kembali ke 2% belum berakhir, namun setidaknya semuanya bergerak ke arah yang benar.

Indeks harga konsumen semua barang naik hanya 0,2% pada bulan Agustus, menjadikan tingkat inflasi setahun penuh menjadi 2,5%. Tidak termasuk pangan dan energi, inflasi inti mencapai 3,2%, jauh di bawah target The Fed.

Namun, sebagian besar dorongan datang dari biaya tempat tinggal yang sangat tinggi, didukung oleh ukuran “sewa setara pemilik” dari Biro Statistik Tenaga Kerja yang menanyakan kepada pemilik rumah apa yang bisa mereka dapatkan jika mereka menyewakan tempat tinggal mereka. Ukuran tersebut, yang menyumbang sekitar 27% dari total bobot CPI, naik 5,4% dari tahun lalu.

Meskipun masih terdapat tekanan, survei konsumen menunjukkan keyakinan bahwa inflasi telah terkendali atau bahkan terkendali sepenuhnya. Responden survei Universitas Michigan pada bulan September memperkirakan inflasi akan mencapai 2,7% selama 12 bulan ke depan, angka terendah sejak Desember 2020.

Dengan mempertimbangkan semua dinamika inflasi yang berbeda, Ketua Fed Jerome Powell mengatakan pada akhir Agustus bahwa “keyakinannya telah meningkat” bahwa inflasi turun ke 2%.

Itu membuatnya berhasil. Powell mengatakan dalam pidato yang sama, yang disampaikan pada pertemuan tahunan The Fed di Jackson Hole, Wyoming, bahwa The Fed “tidak menginginkan atau menyambut baik penurunan lebih lanjut dalam kondisi pasar tenaga kerja.”

The Fed mempunyai dua pekerjaan—harga yang stabil dan pasar tenaga kerja yang sehat—dan misi utamanya tampaknya akan berubah.

“Jika Powell ingin mewujudkan apa yang dia katakan, ‘kami tidak ingin pelemahan lebih lanjut, tidak ada pendinginan lebih lanjut,’ mereka harus benar-benar pindah ke sini karena tren pendinginan sudah terjadi,” kata Sahm. “Sampai hal ini dihentikan, kita akan terus melihat gaji turun dan tingkat pengangguran naik.”

Tentu saja terdapat sentimen yang cukup besar bagi The Fed untuk memangkas suku bunganya hanya seperempat poin pada pertemuan minggu depan, yang mencerminkan bahwa bank sentral masih memiliki lebih banyak pekerjaan yang harus dilakukan untuk mengatasi inflasi, dan bahwa bank sentral tidak terlalu khawatir terhadap pasar tenaga kerja atau pasar tenaga kerja. pendinginan ekonomi yang lebih luas.

“Itulah kunci yang harus mereka ambil, yaitu mereka menormalisasi kebijakan dan tidak berusaha mengakomodasi perekonomian yang benar-benar dalam kesulitan,” kata Tom Simons, ekonom AS di Jefferies. “Saya pikir sejauh ini mereka telah melakukan pekerjaan yang sangat baik dalam mengekspresikan sudut pandang tersebut.”

Bahkan dengan langkah seperempat poin, Simons memperkirakan, The Fed akan memiliki banyak ruang untuk berbuat lebih banyak di kemudian hari.

Memang benar, harga pasar memperkirakan suku bunga akan turun sebesar 1,25 poin persentase pada akhir tahun 2024, yang menunjukkan adanya urgensi untuk menurunkan acuan biaya pinjaman dari level tertinggi – saat ini 5,25% menjadi 5,50% – dalam lebih dari 23 tahun.

“Alasan mengapa mereka sangat berhati-hati terhadap penghematan adalah karena mereka khawatir inflasi akan kembali terjadi,” kata Simons. “Sekarang mereka lebih percaya diri berdasarkan data yang menunjukkan (inflasi) tidak akan kembali lagi sekarang. Namun mereka harus sangat berhati-hati untuk memantau potensi dinamika perubahan.”