Instrumen BOJ meliputi YCC, pembelian obligasi, suku bunga

Para pengambil kebijakan Bank of Japan akan berkumpul di Tokyo minggu depan untuk pertemuan terakhir mereka tahun ini.

Pengamat pasar memperkirakan bank sentral akan menaikkan proyeksi inflasinya, sementara yang lain berpendapat bahwa penyesuaian lebih lanjut terhadap kebijakan pengendalian kurva imbal hasil mungkin perlu dilakukan.

Namun, bank sentral Jepang memiliki kecenderungan untuk memberikan kejutan – bahkan ketika bank sentral tersebut sangat berhati-hati dalam melonggarkan kebijakan moneter ultra-longgarnya yang telah lama berjalan, dan khawatir bahwa setiap langkah prematur akan membahayakan perbaikan yang baru saja terjadi.

Penyesuaian terbaru BOJ dalam 12 bulan terakhir – yang membuat bank sentral melonggarkan kontrol atas imbal hasil obligasi pemerintah Jepang bertenor 10 tahun pada bulan Desember dan pada bulan Juli – mengejutkan investor dan mengguncang pasar.

Investor sejak itu mencari petunjuk tentang langkah BOJ selanjutnya menuju normalisasi suku bunga.

Para pengambil kebijakan bertemu delapan kali setahun untuk memutuskan sikap kebijakan moneter bank, dan memperbarui prospek ekonominya pada setiap pertemuan lainnya.

Pada pertemuan ini, para pengambil kebijakan BOJ memutuskan sikap kebijakan moneternya, yang kemudian menentukan bagaimana bank sentral memanfaatkan pasar uang.

Hal ini mencakup, antara lain, penyediaan dana kepada lembaga keuangan dengan memberikan pinjaman yang didukung agunan. Untuk menyerap dana, bank sentral Jepang menerbitkan dan menjual surat utang.

Kebijakan moneter BOJ rumit dan beragam karena berbagai alat pelonggaran kuantitatif yang digunakan untuk menghidupkan kembali perekonomian terbesar ketiga di dunia selama tiga dekade terakhir.

Sikapnya yang sangat santai juga membedakannya sebagai orang yang tidak biasa di saat bank sentral besar lainnya menaikkan suku bunga untuk memerangi momok inflasi yang sangat tinggi. Perbedaan kebijakan ini ikut bertanggung jawab atas berbagai tekanan terhadap yen Jepang dan obligasi pemerintah.

Begini cara Bank of Japan menjalankan kebijakan moneternya.

Bank of Japan hanya mempunyai satu mandat – menjaga harga tetap stabil. Sebagian besar bank sentral besar memiliki mandat ganda, yang mencakup lapangan kerja yang optimal.

BOJ mempunyai target untuk mencapai inflasi sekitar 2%.

Namun, ia “melanjutkan dengan sabar” dengan kebijakan moneter super akomodatifnya meskipun inflasi inti – yang didefinisikan oleh BOJ sebagai inflasi yang tidak termasuk harga pangan – melebihi target yang ditetapkan sebesar 2% selama 18 bulan berturut-turut.

Apa yang disebut “inflasi inti” – yang sebagian besar ekonom pahami sebagai inflasi dikurangi harga pangan dan energi – kini telah melampaui target 2% selama 12 bulan berturut-turut.

Namun, data inflasi terbaru untuk bulan September menunjukkan bahwa tingkat inflasi mulai turun seiring dengan turunnya harga energi – sebuah kemungkinan yang ditandai oleh BOJ, terutama dalam revisi perkiraan terakhirnya pada bulan Juli.

CPI Inti melambat menjadi 2,8% pada bulan September dari 3,1% pada bulan Agustus, turun di bawah ambang batas 3% untuk pertama kalinya dalam lebih dari setahun. Sementara itu, “inflasi inti” melambat menjadi 4,2% di bulan September dari 4,3% di bulan Agustus.

Bagi BOJ, inflasi lebih diutamakan didorong oleh permintaan domestik, yang lebih berkelanjutan dan stabil. Bank yakin bahwa kenaikan upah akan lebih signifikan spiral, mendorong konsumen untuk berbelanja.

Serikat pekerja payung Jepang, Rengo, mengatakan pada tanggal 19 Oktober bahwa mereka akan menuntut kenaikan upah minimal 5% pada negosiasi upah musim semi tahun depan, yang secara lokal disebut sebagai “shunto”. Serikat pekerja berhasil mendapatkan peningkatan terbesar dalam tiga dekade pada pembicaraan tahun ini di bulan Maret.

Dalam upayanya untuk menghidupkan kembali perekonomian, Bank of Japan pertama kali mulai menerapkan suku bunga negatif pada bulan Februari 2016, dengan menerapkan suku bunga negatif 0,1% untuk kelebihan cadangan yang ditempatkan lembaga keuangan di bank sentral. Hal ini secara efektif berarti bahwa BOJ membebankan biaya simpanan kepada bank-bank komersial.

Meskipun bank sentral umumnya menurunkan suku bunga untuk merangsang pertumbuhan dan menaikkan biaya pinjaman untuk membatasi pertumbuhan, penerapan suku bunga negatif dianggap sebagai praktik ekstrem dan tidak konvensional.

BOJ tampaknya puas untuk tetap mempertahankan suku bunga negatifnya di masa mendatang, meskipun beberapa ekonom telah menyatakan keraguan apakah bank tersebut akan terbebani oleh neraca terbesarnya di masa depan.

Ketika suku bunga naik, BOJ harus membayar lebih banyak bunga pada neraca keuangannya yang besar setelah kampanye pembelian obligasi besar-besaran, yang dapat menyebabkan tekanan fiskal tambahan.

Angka-angka terbaru menunjukkan bahwa neraca Bank of Japan kira-kira sama dengan produk domestik bruto Jepang yang berjumlah sekitar $4,9 triliun.

“Tujuan dari kebijakan moneter Bank Dunia adalah untuk mencapai stabilitas harga, yang misinya ditentukan oleh undang-undang. Pertimbangan keuangan Bank Dunia, dll. tidak menghalangi Bank Dunia untuk menerapkan kebijakan yang diperlukan,” kata Gubernur Kazuo Ueda dari BOJ, pada pertemuan tersebut. pertemuan terakhir Masyarakat Ekonomi Moneter Jepang.

“Kemampuan bank sentral untuk menjalankan kebijakan moneter tidak akan terganggu oleh penurunan sementara laba dan modalnya, asalkan bank sentral tersebut melakukan kebijakan moneter yang tepat.”

Elemen penting lainnya dari kebijakan moneter BOJ yang tidak konvensional adalah pengendalian kurva imbal hasil (yield curve) – umumnya dikenal sebagai YCC.

Diluncurkan pada bulan September 2016, YCC adalah alat kebijakan di mana bank sentral Jepang menargetkan tingkat suku bunga jangka panjang dalam bentuk obligasi pemerintah dengan jangka waktu tertentu, dan kemudian membeli dan menjual obligasi sesuai kebutuhan untuk memenuhi target tersebut.

Pada bulan Juli, BOJ secara efektif memperluas imbal hasil yang diperbolehkan pada JGB 10-tahun sebesar 50 basis poin menjadi 1% di kedua sisi. Namun, bank tersebut telah mengindikasikan akan berkomitmen untuk membiarkan imbal hasil berfluktuasi dalam kisaran sekitar plus dan minus 0,5 poin persentase dari tingkat target 0% yang ditetapkan pada bulan Desember lalu.

Pembatasan imbal hasil JGB dikritik karena mendistorsi pasar, mengurangi minat perdagangan obligasi, dan menyusutkan keuntungan bank Jepang.

Pengamat pasar memperkirakan BOJ akan memperluas rentang fluktuasi imbal hasil JGB 10-tahun – mengingat imbal hasil saat ini mendekati 0,9%, tertinggi dalam satu dekade; atau menghapuskan YCC sama sekali.

Langkah-langkah baru-baru ini untuk melonggarkan kontrol terhadap imbal hasil JGB telah menghidupkan kembali minat terhadap kelas aset, namun hal ini juga menimbulkan kekhawatiran bahwa investor Jepang mungkin mulai membatalkan investasi di luar negeri jika imbal hasil lebih kompetitif di pasar dalam negeri mereka. Hal ini berpotensi menimbulkan guncangan bagi pasar keuangan global.

“Saya khawatir ketika kurva imbal hasil menjadi normal dan suku bunga naik, Anda bisa melihat repatriasi selama satu dekade – atau lebih lama,” Bob Michele, kepala pendapatan tetap global di JP Morgan Asset Management mengatakan kepada Squawk Box Europe CNBC pada 21 September. satu-satunya risiko yang saya khawatirkan.”