Kazuo Ueda, Gubernur Bank of Japan (BOJ).
Bloomberg | Bloomberg | Gambar Getty
Bank of Japan mengumumkan “fleksibilitas yang lebih besar” dalam kebijakan moneternya pada hari Jumat – mengejutkan pasar keuangan global.
Bank sentral melonggarkan kontrol kurva imbal hasil – atau YCC – dalam langkah tak terduga dengan konsekuensi yang luas. Ini memiliki Yen cambuk melihat terhadap dolar, sementara saham Jepang dan harga obligasi pemerintah jatuh.
Di tempat lain adalah Stoxx 600 di Eropa dibuka lebih rendah dan imbal hasil obligasi pemerintah di wilayah tersebut melonjak. Kamis, menjelang pernyataan Bank of Japan, laporan bahwa bank sentral akan membahas kebijakan kontrol kurva imbal hasil juga berkontribusi pada penutupan yang lebih rendah pada S&P 500 dan Nasdaqmenurut beberapa ahli strategi.
“Kami tidak mengharapkan penyesuaian semacam ini kali ini,” kata Shigeto Nagai, kepala ekonomi Jepang di Oxford Economics, kepada CNBC’s “Capital Connection.”
Mengapa itu penting
Bank of Japan telah tuli selama bertahun-tahun, tetapi langkahnya untuk memperkenalkan fleksibilitas ke dalam kontrol ketat kurva imbal hasil sampai sekarang membuat para ekonom bertanya-tanya apakah perubahan yang lebih substansial akan segera terjadi.
Kontrol kurva imbal hasil adalah kebijakan jangka panjang yang melihat bank sentral menetapkan target suku bunga, kemudian membeli dan menjual obligasi sesuai kebutuhan untuk memenuhi target tersebut. Saat ini menargetkan hasil 0% pada obligasi pemerintah 10 tahun dengan tujuan merangsang ekonomi Jepang, yang telah berjuang dengan disinflasi selama bertahun-tahun.
Dalam pernyataan kebijakannya, BOJ mengatakan akan terus membiarkan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun berfluktuasi dalam kisaran 0,5 poin persentase di samping target 0% – tetapi akan menawarkan untuk menilai JGB 10 tahun dengan pembelian 1%. . melalui operasi tarif tetap. Ini secara efektif meningkatkan toleransinya sebesar 50 basis poin lebih lanjut.
“Sambil mempertahankan batas toleransi untuk target hasil JGB 10 tahun di +/- 0,50ppt, BoJ akan memungkinkan lebih banyak fluktuasi hasil di luar batas,” kata ekonom di Capital Economics.
“Tujuan mereka adalah untuk meningkatkan keberlanjutan kerangka pelonggaran saat ini dengan pandangan ke depan. BoJ menyoroti ‘ketidakpastian yang sangat tinggi’ dalam prospek inflasi dan berpendapat bahwa pembatasan imbal hasil yang ketat akan menghambat fungsi pasar obligasi dan meningkatkan volatilitas pasar saat naik. risiko terwujud.”
Langkah selanjutnya lebih ketat?
Dari perspektif pasar, investor — banyak yang tidak mengharapkan langkah ini – bertanya-tanya apakah itu hanya penyesuaian teknis, atau awal dari siklus pengetatan yang lebih signifikan. Bank sentral memperketat kebijakan moneter ketika inflasi tinggi, seperti yang ditunjukkan oleh Federal Reserve AS dan kenaikan suku bunga Bank Sentral Eropa dalam beberapa tahun terakhir.
“Memerangi inflasi bukanlah alasan resmi untuk penyesuaian kebijakan, karena itu pasti akan menyiratkan langkah pengetatan yang lebih kuat, tetapi Bank mengakui tekanan inflasi yang terus meningkat dengan menaikkan perkiraannya,” kata Duncan Wrigley, kepala ekonom China+ di Pantheon Macroeconomics. catatan.
BOJ mengatakan inflasi konsumen inti, tidak termasuk makanan segar, akan mencapai 2,5% pada tahun keuangan hingga Maret, naik dari perkiraan sebelumnya sebesar 1,8%. Ditambahkan bahwa ada risiko terbalik pada perkiraan, yang berarti inflasi dapat meningkat lebih dari yang diharapkan.
Berbicara pada konferensi pers setelah pengumuman tersebut, Gubernur BOJ Kazuo Ueda meremehkan langkah untuk melonggarkan kontrol kurva imbal hasil. Ketika ditanya apakah bank sentral telah beralih dari dovish ke netral, dia berkata: “Bukan itu masalahnya. Dengan membuat YCC lebih fleksibel, kami telah meningkatkan keberlanjutan kebijakan kami. pencapaian target harga kebijakan kami,” menurut terjemahan Reuters.
MUFG mengatakan bahwa penyesuaian “fleksibilitas” hari Jumat menunjukkan bahwa bank sentral belum siap untuk mengakhiri langkah kebijakan ini.
“Gubernur Ueda menggambarkan langkah hari ini sebagai peningkatan kesinambungan pelonggaran moneter daripada pengetatan. Ini mengirimkan sinyal bahwa BoJ belum siap untuk memperketat kebijakan moneter dengan menaikkan suku bunga,” kata analis bank tersebut dalam sebuah catatan.
Ekonom Capital Economics menekankan pentingnya angka inflasi berwawasan ke depan. “Semakin lama inflasi tetap di atas target, semakin besar kemungkinan bahwa Bank of Japan harus menindaklanjuti penyesuaian hari ini untuk menghasilkan pengendalian kurva dengan pengetatan nyata kebijakan moneter,” tulis mereka.
Tetapi waktu di sini sangat penting, menurut Michael Metcalfe dari State Street Global Markets.
“Jika inflasi benar-benar telah kembali ke Jepang, yang kami yakini telah terjadi, BoJ harus melihat dirinya menaikkan suku bunga sama seperti harapan untuk penurunan suku bunga naik di tempat lain. Ini akan menjadi positif jangka menengah untuk JPY (Yen Jepang). . yang masih sangat diremehkan,” kata Metcalfe dalam sebuah catatan.
Akhir dari YCC?
Keefektifan kontrol kurva imbal hasil BOJ telah dipertanyakan, dengan beberapa ahli berpendapat bahwa hal itu mendistorsi fungsi alami pasar.
“Kontrol kurva hasil adalah kebijakan berbahaya yang perlu dihentikan sesegera mungkin,” Kit Juckes, ahli strategi di Societe Generale, mengatakan dalam sebuah catatan kepada klien pada hari Jumat.
“Dan dengan mempertahankan imbal hasil JGB (obligasi pemerintah Jepang) pada saat bank sentral utama lainnya menaikkan suku bunga, itu adalah faktor besar dalam yen yang mencapai level terendahnya, secara riil, sejak tahun 1970-an. Jadi, BoJ ingin bongkar YCC dengan sangat hati-hati, dan yen akan pulih selambat itu.”
Wrigley dari Pantheon Macroeconomics setuju bahwa bank sentral ingin menjauh dari YCC, menggambarkan langkah hari Jumat sebagai “oportunistik”.
“Pasar relatif tenang dan Bank mengambil kesempatan untuk mengejutkan sebagian besar investor, mengingat konsensus untuk tidak ada perubahan kebijakan pada pertemuan hari ini,” tulisnya.
“Pasar kemungkinan akan menguji tekad BoJ karena kemungkinan akan berusaha untuk mencapai pergeseran bertahap dari kebijakan (kontrol kurva imbal hasil) selama sekitar satu tahun ke depan, sementara target suku bunga jangka pendek akan tetap tidak berubah seiring berlanjutnya percaya bahwa Jepang membutuhkan kebijakan moneter yang mendukung.”
— Clement Tan dari CNBC berkontribusi pada laporan ini.
