Bank sentral utama berbeda pendapat mengenai kapan penurunan suku bunga pertama akan dilakukan

Bank-bank sentral utama di negara-negara Barat telah mempertahankan suku bunga tidak berubah dalam beberapa hari terakhir, namun memberikan pandangan yang sangat berbeda mengenai penurunan suku bunga yang telah lama ditunggu-tunggu oleh pasar pada tahun 2024.

Federal Reserve AS mengirim aset-aset berisiko lebih tinggi pada hari Rabu karena Komite Pasar Terbuka Federal, selain mempertahankan suku bunga acuan pada kisaran target saat ini sebesar 5,25% hingga 5,5%, mengungkapkan bahwa pembuat kebijakan sedang mempertimbangkan setidaknya tiga pemotongan tahun depan dan empat pemotongan yang ditetapkan. pengurangan tambahan pada tahun 2025. .

Pasar kini memperkirakan pemotongan 25 basis poin pertama pada bulan Maret dan memperkirakan suku bunga The Fed akan turun sekitar 150 basis poin pada akhir tahun depan, menurut alat FedWatch CME Group.

Meskipun tiga pemotongan yang diindikasikan oleh The Fed masih jauh dari ekspektasi pasar, namun hal tersebut masih menghasilkan kejutan yang membosankan Dow ke rekor tertinggi dan imbal hasil obligasi jatuh, dengan Departemen Keuangan AS 10 tahun imbal hasil turun di bawah 4% untuk pertama kalinya sejak Juli.

Inflasi utama AS mencapai 3,1% secara tahunan pada bulan November, masih di atas target The Fed sebesar 2% tetapi turun secara signifikan dari puncak era pandemi sebesar 9,1% pada bulan Juni 2022. Angka inti – tidak termasuk harga makanan dan energi yang bergejolak. – tetap stabil di 4%.

Sementara itu, aktivitas perekonomian tetap sangat tangguh, dengan pertumbuhan PDB tahunan sebesar 5,2% pada kuartal ketiga.

Ketua Fed Jerome Powell mengakui pada konferensi persnya pada hari Rabu bahwa penurunan suku bunga kini “mulai terlihat”, mendorong sejumlah ekonom dan pemberi pinjaman besar untuk mengubah keputusan suku bunga mereka di masa depan.

Di antara mereka adalah ekonom AS di Barclays, yang sebelumnya memperkirakan hanya satu kali penurunan suku bunga pada bulan Desember 2024, namun kini memperkirakan tiga kali penurunan suku bunga pada setiap pertemuan lainnya, dimulai pada bulan Juni.

“Kami terkejut dengan keengganan FOMC untuk menolak pelonggaran kondisi keuangan yang signifikan selama sekitar sebulan terakhir,” kata mereka.

“Pernyataan tersebut tidak hanya mengutip ‘kondisi keuangan dan kredit yang lebih ketat…’ seperti pada bulan November, namun SEP (Ringkasan Proyeksi Ekonomi) juga menunjukkan proyeksi pertumbuhan PDB yang sedikit diturunkan untuk tahun 2024 meskipun kondisi permintaan agregat tidak terlalu ketat. Powell menyatakan tidak ada kekhawatiran bahwa pelonggaran tersebut dapat merusak tujuan FOMC.”

Meskipun terdapat langkah dovish dalam penetapan suku bunga, para ekonom pemberi pinjaman Inggris menetapkan risiko positif pada proyeksinya, karena pelonggaran kondisi keuangan baru-baru ini “dapat meningkatkan pertumbuhan dan pada akhirnya menyebabkan disinflasi yang stagnan.”

Gambaran yang lebih berbahaya terjadi di Inggris

Namun, di sisi lain Atlantik, gambarannya sangat berbeda. Baik Bank Sentral Inggris (BoE) maupun Bank Sentral Eropa (ECB) menolak ekspektasi pasar pada hari Kamis, menarik perhatian pada tekanan harga dan upah dalam negeri yang terus berlanjut.

Bank of England mempertahankan suku bunga utama tidak berubah pada 5,25% namun, bukannya memperhitungkan penurunan suku bunga, mereka mengatakan kebijakan moneter “kemungkinan akan akomodatif untuk jangka waktu yang lama.”

Inflasi utama Inggris turun menjadi 4,6% tahunan pada bulan Oktober, yang merupakan titik terendah dalam dua tahun, namun jauh di atas target Bank Dunia sebesar 2%. Sementara itu, pertumbuhan upah juga telah melampaui ekspektasi akhir-akhir ini, namun sebesar lebih dari 7%, masih tetap terlalu tinggi bagi bank sentral.

Komite Kebijakan Moneter BOE mencatat bahwa “indikator utama persistensi inflasi Inggris tetap tinggi,” meskipun kebijakan moneter yang lebih ketat menyebabkan pasar tenaga kerja lebih longgar dan membebani aktivitas ekonomi riil.

PDB riil Inggris datar pada kuartal ketiga, namun perekonomian secara tak terduga menyusut sebesar 0,3% bulan ke bulan di bulan Oktober.

S&P Global mengatakan BOE masih menghadapi tugas yang sulit dalam menentukan titik pelonggaran yang tepat, terutama mengingat BOE dituduh lamban dalam menangani paket inflasi yang tidak terkendali, yang mencapai puncaknya pada 11,1% pada Oktober 2022.

Kepala Ekonom Raj Badiani mengatakan pola pemungutan suara 6-3 yang mendukung mempertahankan suku bunga pada hari Kamis, dengan tiga anggota yang berbeda pendapat mendukung kenaikan 25 basis poin, mengindikasikan MPC belum siap untuk mempertimbangkan penurunan suku bunga dengan latar belakang kebijakan yang terus-menerus. inflasi, yang menempatkan pertumbuhan pendapatan reguler pada “lintasan yang sulit.”

“Kami memperkirakan penurunan suku bunga sebanyak empat kali pada tahun depan dan yang pertama terjadi pada Agustus 2024. Namun, kami menyadari bahwa hal ini dapat terkena dampak buruk karena masih kuatnya layanan dan inflasi inti serta pertumbuhan pendapatan yang tidak berkelanjutan,” kata Badiani.

“Kebijakan moneter sangat ketat sehingga kemungkinan akan menyebabkan resesi ringan pada beberapa kuartal mendatang. Selain itu, perekonomian kemungkinan akan mengalami kontraksi kecil pada tahun penuh 2024.”

ECB akan tetap ‘cukup membatasi’

Bank Sentral Eropa juga mempertahankan suku bunganya karena memangkas perkiraan pertumbuhan dan inflasi serta mengumumkan rencana untuk mempercepat penyusutan neraca keuangannya.

“Keputusan Dewan Pengatur di masa depan akan memastikan bahwa suku bunga kebijakannya akan ditetapkan pada tingkat yang cukup ketat selama diperlukan,” kata ECB dalam pernyataannya.

Namun, mereka mengubah istilah dalam menggambarkan inflasi dari “yang diperkirakan akan tetap terlalu tinggi dalam waktu yang terlalu lama” menjadi klaim bahwa inflasi akan “menurun secara bertahap selama tahun depan.”

Inflasi tahun-ke-tahun zona euro melambat dari 10,6% pada bulan Oktober 2022 menjadi 2,4% pada bulan November, sehingga target ECB sebesar 2% masih dalam jangkauan, bahkan ketika para pejabat memperingatkan bahwa tekanan upah dan volatilitas pasar energi dapat menyebabkan kebangkitan ekonomi.

Meskipun terdapat penurunan peringkat jangka pendek terhadap prakiraan inflasi ECB, secara mengejutkan inflasi inti tahun 2025 direvisi naik, dan prakiraan baru ECB untuk tahun 2026 masih menempatkan inflasi inti di atas target pada akhir jangka waktu proyeksi.

“Meskipun ada pesan-pesan hawkish pada pertemuan (Kamis), data inflasi yang lebih lemah dari perkiraan baru-baru ini, kebijakan The Fed, serta melemahnya retorika dari sejumlah anggota terkemuka di dewan gubernur, telah memberikan dampak pada keseimbangan. risiko di sekitar lintasan kebijakan ECB,” kata Peter Schaffrik, ahli strategi makro global di RBC Capital Markets.

“Meskipun kami terus memperkirakan ECB akan mempertahankan suku bunga tidak berubah pada tahun 2024, kami pikir risikonya sekarang cenderung mengarah pada penurunan suku bunga lebih awal.”

Namun, interpretasi konferensi pers Presiden ECB Christine Lagarde berbeda. Meskipun ia menolak ekspektasi pasar untuk langkah pertama yang akan dilakukan pada bulan Maret, beberapa ekonom melihat pesan menyeluruh tersebut sebagai pembukaan pintu bagi penurunan suku bunga pada tahun 2024.

“Meskipun (Lagarde) menekankan bahwa pendekatan ECB didasarkan pada data dan bukan berdasarkan waktu, dia memberikan setidaknya empat petunjuk yang menunjukkan pemotongan pertama tampaknya lebih mungkin terjadi pada Juni 2024 dibandingkan awal 2024,” kata kepala ekonom Berenberg, Holger. Pandai Besi.

Petunjuk tersebut adalah: referensi ke “dataran tinggi” antara perjalanan terakhir dan pemotongan pertama; penekanan pada ketahanan inflasi dalam negeri dan sebagian besar disebabkan oleh upah; sebuah pengingat bahwa proyeksi ECB mengenai inflasi inti yang akan turun menjadi 2,1% pada tahun 2025 didasarkan pada ekspektasi pasar terhadap rata-rata suku bunga semalam selama 3 bulan, yang dipotong pada tanggal 23 November, dan bukan berdasarkan harga pasar saat ini; dan banyaknya data baru yang tersedia pada paruh pertama tahun 2024.

“Pernyataan kebijakan moneter ECB tidak mengubah kata-kata mengenai prospek suku bunga. Seperti sebelumnya, ECB berjanji untuk menetapkan suku bunga pada ‘tingkat yang cukup ketat selama diperlukan’ untuk memastikan kembalinya inflasi ke target 2%. Kami terus melanjutkan memperkirakan pemotongan 25bp pertama pada Q3 2024,” kata Schmieding.