Eropa menemui jalan buntu dalam reformasi fiskal dan pasar obligasi Italia bisa menderita

Italia dapat menghadapi tekanan ekonomi yang lebih besar karena Uni Eropa menghadapi perselisihan mengenai peraturan utang baru.

Ke-27 negara anggota UE telah berselisih selama beberapa bulan mengenai peraturan utang baru. Idenya adalah untuk mempermudah pemerintah dalam memperbaiki keuangan mereka, namun perbedaan pendapat mengenai cara melakukan hal tersebut telah menghentikan diskusi tersebut.

Namun, dengan semakin dekatnya pemilu Eropa, terdapat peningkatan tekanan terhadap para menteri keuangan untuk mencapai kesepakatan dalam beberapa bulan mendatang.

“Waktu hampir habis dan risiko ‘tanpa kesepakatan’ meningkat dengan latar belakang pertumbuhan dan kebijakan moneter yang tidak menguntungkan, berpotensi membebani euro dan menghidupkan kembali ketakutan akan fragmentasi di pasar EGB (obligasi pemerintah Eropa),” Davide Oneglia, direktur makro Eropa dan global di TS Lombard, mengatakan dalam sebuah catatan minggu lalu.

Dia menambahkan bahwa Italia bisa menjadi yang terdepan dalam potensi pergerakan pasar obligasi.

“Risiko yang dirasakan lebih tinggi dari kembalinya peraturan fiskal yang lama dan ketat yang memaksa pengurangan defisit lebih cepat akan memperburuk ekspektasi pertumbuhan jangka menengah untuk UE, membebani euro. Hal ini juga akan menambah ketakutan akan fragmentasi pada pengaturan ulang obligasi negara-negara periferi, sebagian besar Italia – semuanya terjadi pada saat siklus perlambatan pertumbuhan, pengetatan moneter, dan lingkungan pasar global yang penuh tantangan,” kata Oneglia.

Obligasi Italia berada di bawah tekanan akhir-akhir ini. Di tengah kekhawatiran global bahwa kenaikan suku bunga akan bertahan lebih lama dari perkiraan, rencana anggaran Roma untuk tahun 2024 belum menenangkan pasar.

Pemerintahan yang dipimpin oleh Giorgia Meloni memangkas ekspektasi pertumbuhan perekonomian Italia untuk tahun ini dan tahun depan serta menaikkan target defisit anggarannya. Pengembalian pada Obligasi Italia 10 tahun naik karena berita dan berada di sekitar angka 5% di hari-hari berikutnya. Itu diperdagangkan pada 4,76% sekitar pukul 05:30 waktu London pada hari Rabu.

“Menjelang pemilu Eropa, kami melihat kemungkinan besar bahwa negosiasi peraturan fiskal akan ditunda hingga paruh kedua tahun depan,” kata analis di Goldman Sachs dalam sebuah catatan pada hari Senin.

Negara-negara anggota Eropa harus mematuhi peraturan fiskal yang mengharuskan mereka menghormati ambang batas utang terhadap PDB sebesar 60% dan defisit publik sebesar 3%. Namun aturan-aturan ini seringkali tidak dipatuhi atau ditegakkan oleh Komisi Eropa, yang mengawasinya.

Pada tahun 2020, buku peraturan fiskal dibekukan sehingga negara-negara anggota dapat menyimpang dari target fiskal mereka dan membelanjakan dana untuk hal-hal terkait pandemi, seperti melindungi lapangan kerja. Dan dengan invasi Rusia ke Ukraina pada tahun 2022, peraturan fiskal terhambat karena pemerintah bergulat dengan biaya energi baru dan tekanan inflasi. Penangguhan aturan ini berakhir pada bulan Desember.

Oleh karena itu, negara-negara Eropa akan diwajibkan untuk kembali berpegang pada buku peraturan pada tahun 2024. Menjelang tahun 2025 – setelah tiga tahun ditangguhkan dan dikritik selama beberapa dekade – terdapat tekanan agar peraturan tersebut direformasi, namun kalender politik tahun depan dapat menjadi penghalang.

“Jika tidak ada kesepakatan mengenai peraturan baru, seperti yang mungkin terjadi, peraturan yang ada, yang saat ini ditangguhkan, akan berlaku (pada tahun 2025). Dan peraturan tersebut akan lebih ketat dari apa pun yang sedang dibahas saat ini,” Moritz Kraemer, ketua ekonom di LBBW, mengatakan kepada CNBC.

“Jadi pada prinsipnya, tidak adanya kesepakatan akan membuat Italia tidak terlalu menderita,” katanya, mengutip fakta bahwa peraturan yang lebih ketat dapat memaksa Italia untuk mengikuti sikap fiskal yang lebih ketat dan oleh karena itu akan mengurangi volatilitas di pasar obligasi.

Italia dan negara-negara Eropa lainnya mungkin diharapkan untuk mengikuti peraturan lama yang lebih ketat, namun masalah penegakannya masih diragukan.

“Kami juga menganggap sangat tidak mungkin Komisi UE dapat memulai prosedur defisit berlebihan terhadap negara anggota mana pun sebelum negosiasi peraturan fiskal selesai,” kata analis Goldman Sachs.

Defisit yang berlebihan menjadi pantauan negara-negara yang tidak melakukan koreksi keuangan pada kecepatan yang diharapkan.

“Jika ada kompromi mengenai aturan fiskal, kemungkinan besar hal itu akan terjadi di bawah kepemimpinan Belgia pada kuartal pertama tahun 2024. Batas waktu sebenarnya adalah akhir Maret, sehingga naskah hukumnya bisa diajukan ke Parlemen Eropa sebelum Pemilu Juni 2024,” Didier Borowski, kepala penelitian kebijakan makro di Amundi Investment Institute, mengatakan kepada CNBC.