Rencana utang Tiongkok sebesar 1 triliun yuan belum tentu merupakan masalah besar

BEIJING – Pihak berwenang Tiongkok pada Selasa malam mengumumkan salah satu perubahan terbesar pada anggaran nasional dalam beberapa tahun terakhir, bersamaan dengan penerbitan obligasi pemerintah senilai 1 triliun yuan ($137 miliar).

Namun media pemerintah telah memperjelas bahwa dana yang besar akan dipusatkan pada pembangunan kembali daerah-daerah yang terkena bencana alam – seperti banjir bersejarah musim panas ini – dan pencegahan bencana.

“Jumlah 1 triliun dolar AS tidak terlalu signifikan, dan tentu saja tidak akan mengubah keadaan,” kata Larry Hu, kepala ekonom Tiongkok di Macquarie, melalui email. “Tetapi ini masih merupakan kejutan positif yang sederhana, karena hal ini tidak diperkirakan oleh pasar.”

Itu Indeks Hang Seng naik lebih dari 2% pada perdagangan pagi hari Rabu, kembali di atas level psikologis utama 17,000.Indeks saham utama di daratan Tiongkok naik secara luas.

Baik saham Hong Kong maupun Tiongkok telah jatuh sepanjang tahun ini di tengah lambatnya pemulihan Tiongkok dari pandemi ini.

“Kami percaya bahwa dampak ekonomi dari tambahan (obligasi pemerintah pusat) senilai RMB1,0 triliun ini tidak boleh dilebih-lebihkan, terutama dalam jangka pendek,” kata kepala ekonom Nomura Tiongkok, Ting Lu, dalam sebuah catatan.

Ia memperkirakan dana tersebut tidak akan banyak terpakai hingga tahun depan, atau bahkan dua atau tiga tahun ke depan. Hal ini karena sebagian besar bencana alam tahun ini melanda wilayah utara Tiongkok pada musim panas, dan negara tersebut kini sedang memasuki musim dingin, katanya.

Media pemerintah Tiongkok mengatakan dana sebesar 1 triliun yuan yang diterbitkan oleh pemerintah pusat akan ditransfer ke pemerintah daerah dalam dua bagian, setengahnya untuk tahun ini dan setengahnya lagi untuk tahun depan.

“Jumlah keseluruhan pendanaan tambahan tampaknya tidak besar jika dibandingkan dengan basis pendanaan pemerintah daerah,” kata Rain Yin, direktur asosiasi di S&P Global Ratings.

“Ini sekitar 5% dari pendapatan transfer atau 2% dari total pendapatan pemerintah daerah,” kata Yin. “Namun, pendanaan ini dapat menjadi penentu dan signifikan dalam mendukung provinsi-provinsi tertentu, terutama di daerah-daerah yang terkena dampak bencana dan harus menggunakan lebih banyak pinjaman untuk mendukung pemulihan dan pembangunan ekonomi lokal.”

Perekonomian masih sesuai dengan target pertumbuhan Beijing sebesar 5% pada tahun ini, namun hal ini merupakan salah satu perkiraan optimis pada awal tahun 2023. Bulan ini Dana Moneter Internasional (IMF) juga menurunkan perkiraan pertumbuhan Tiongkok pada tahun 2024 menjadi 4,2%.

“Dalam pandangan kami, cara yang lebih efektif untuk menambah belanja pemerintah pusat meliputi: (1) mendukung penyelesaian rumah baru yang dijual sebelumnya oleh pengembang dan (2) meningkatkan belanja infrastruktur di kota-kota dengan populasi yang terus meningkat,” kata Lu dari Nomura.

S&P Global Ratings mengatakan dalam laporan terpisah pada hari Senin bahwa jika penjualan properti turun drastis tahun depan, pertumbuhan produk domestik bruto riil akan turun menjadi 2,9% pada tahun 2024. Perusahaan tersebut saat ini memperkirakan penurunan penjualan properti sebesar 5% pada tahun depan – menyusul perkiraan penurunan sebesar 10% hingga 15% pada tahun ini.

Setelah mengurangi tindakan keras terhadap ketergantungan tinggi pengembang properti terhadap utang untuk pertumbuhan, Beijing fokus pada memastikan pengiriman apartemen, yang biasanya dijual sebelum selesai di Tiongkok.

Sekitar 80% dari penjualan perumahan pada tahun 2023 adalah rumah yang masih dalam tahap pembangunan, kata S&P Global Ratings dalam sebuah laporan bulan ini.

Namun Ricky Tsang, direktur pemeringkatan perusahaan S&P Global Ratings, mengatakan pekan lalu bahwa hal yang paling mendekati pemahaman timnya tentang kemajuan properti yang telah selesai adalah bahwa nilai rumah pra-penjualan yang berisiko tidak terkirim adalah 3 miliar yuan.

“Para pengembang ini, mereka juga kesulitan dengan restrukturisasi utang mereka. Mereka kesulitan dengan penjualan aset,” kata Tsang dalam sebuah wawancara telepon.

“Mereka membuat sedikit banyak kemajuan,” katanya. “Tapi menunda atau satu atau dua pemain, mereka akan mengalami masalah pengiriman. Ini bukan kejutan besar.”

Kemerosotan properti di Tiongkok terkait erat dengan keuangan pemerintah daerah.

“Menurut data (People’s Bank of China), utang pemerintah pusat saat ini berjumlah sekitar RMB27 triliun, sementara kami memperkirakan bahwa pemerintah daerah mempunyai utang sebesar RMB87 triliun, termasuk utang eksplisit dan tersembunyi,” kata Lu dari Nomura.

“Runtuhnya pasar real estate dan kontraksi terus-menerus dalam pendapatan penjualan tanah telah memperburuk tekanan utang pada pemerintah daerah, mendorong Beijing menerapkan serangkaian langkah untuk mengurangi risiko utang pemerintah daerah,” katanya.

“Perhatikan bahwa program khusus telah dimulai sejak bulan Oktober, yang memungkinkan pemerintah daerah menerbitkan obligasi refinancing khusus untuk menukar utang tersembunyi mereka. Pada tanggal 24 Oktober, 24 pemerintah provinsi memiliki lebih dari RMB1,0 miliar obligasi refinancing khusus yang diterbitkan.”

Pemerintah pusat juga mengatakan pada hari Selasa bahwa mereka telah meresmikan proses yang memungkinkan pemerintah daerah untuk meminjam dana untuk tahun depan – dimulai pada kuartal keempat sebelumnya, menurut pengumuman yang diterbitkan oleh media pemerintah.

Analis Goldman Sachs memperkirakan penerbitan awal bisa mencapai 2,7 triliun yuan, berdasarkan praktik pemerintah di masa lalu.

“Mengingat sebagian besar kuota obligasi khusus tahun ini telah habis, para pengambil kebijakan perlu menambah kuota utang pemerintah daerah tambahan untuk menghindari jurang fiskal,” kata Hu dari Macquarie.

“Secara keseluruhan, saya pikir kebijakan fiskal menjadi lebih mendukung sejak bulan Agustus. Ini merupakan perubahan besar dari sikap fiskal konservatif pada awal tahun ini.”

Pengumuman pada hari Selasa ini disampaikan menjelang pertemuan pemerintah pusat yang ditunggu-tunggu dalam beberapa minggu mendatang mengenai regulasi keuangan dan kebijakan ekonomi.

Di antara perubahan besar dalam personel pemerintah yang diumumkan pada hari Selasa, media pemerintah Tiongkok mengatakan Lan Fo’an akan menggantikan Liu Kun sebagai Menteri Keuangan.

“Dengan adanya menteri keuangan dan gubernur PBoC yang baru, pelaksanaan kebijakan fiskal kemungkinan akan menjadi lebih efisien di masa depan, dan koordinasi kebijakan fiskal-moneter juga dapat meningkat,” Xiangrong Yu, kepala ekonom Tiongkok di Citi, mengatakan dalam sebuah catatan. .

Dia mencatat bahwa tingkat keparahan bencana alam yang terjadi baru-baru ini tidak sebanding dengan pandemi yang terjadi baru-baru ini atau gempa bumi Sichuan pada tahun 2008. Hal ini menunjukkan bahwa keputusan Beijing untuk mengeluarkan utang sebesar 1 triliun yuan menandakan “niat untuk meningkatkan pertumbuhan dan meningkatkan kepercayaan sudah jelas.”

“Mengingat tekanan kebijakan yang baru, mungkin kita harus secara serius mempertimbangkan skenario risiko untuk mempertahankan target PDB 2024 pada ~5% dibandingkan dengan yang diterima secara luas ~4,5%,” kata Yu.