Lonjakan inflasi Rusia membuat Kremlin dan bank sentral berselisih

Inflasi Rusia yang meningkat dan mata uang yang jatuh telah menyoroti keretakan yang muncul antara Kremlin dan bank sentral negara itu.

Bank Sentral Rusia (CBR) menaikkan suku bunga sebesar 350 basis poin menjadi 12% pada pertemuan darurat pada hari Selasa dalam upaya untuk membendung depresiasi cepat mata uang rubel, yang telah jatuh ke level terendah 17 bulan hampir 102 hingga dolar pada hari Senin.

Langkah tiba-tiba itu terjadi setelah penasihat ekonomi Presiden Vladimir Putin, Maxim Oreshkin, menulis sebuah opini yang menyatakan bahwa percepatan inflasi baru-baru ini dan tenggelamnya mata uang adalah hasil dari “kebijakan moneter yang longgar” dan bahwa bank sentral “memiliki semua alat yang diperlukan”. . untuk menormalkan situasi.”

Bank mengatakan kenaikan suku bunga darurat pada hari Selasa ditujukan untuk “membatasi risiko stabilitas harga” karena “tekanan inflasi meningkat,” dengan pertumbuhan harga saat ini selama tiga bulan terakhir rata-rata 7,6% tahunan berdasarkan penyesuaian musiman dan inflasi inti selama periode tersebut. periode yang sama naik menjadi 7,1%.

“Pertumbuhan yang stabil dalam permintaan domestik melebihi kapasitas untuk memperluas output memperkuat tekanan inflasi yang mendasarinya dan berdampak pada dinamika nilai tukar rubel melalui peningkatan permintaan impor,” kata dewan bank sentral.

Pekan lalu, bank sentral menghentikan pembelian mata uang asing di pasar domestik hingga 2024 untuk mengurangi volatilitas, tetapi gagal menghentikan penurunan rubel. Rusia sering menjual mata uang asing untuk mengimbangi penurunan pendapatan ekspor minyak dan gas, dan membeli ketika memiliki surplus.

Sebelum intervensi Kremlin, Bank Rusia menyalahkan penyusutan neraca perdagangan negara itu atas inflasi dan kesengsaraan mata uang, karena surplus neraca berjalan Rusia turun lebih dari 85% dari Januari hingga Juli.

Anatoly Aksakov, ketua Komite Duma Negara untuk Pasar Keuangan, mengatakan di Telegram pada hari Senin bahwa “nilai tukar rubel berada di bawah kendali negara,” menurut terjemahan Google.

Setelah mengoordinasikan langkah-langkah untuk mengkonfigurasi ulang ekonomi Rusia dan mengurangi dampak dari meningkatnya isolasi ekonomi Moskow dan sanksi hukuman terhadap kekuatan Barat, Kremlin dan Bank Rusia sekarang tampaknya berselisih tentang penyebab masalah mata uang.

Analis menyarankan bahwa pemerintah langsung mempersenjatai bank sentral ke dalam tindakan kebijakan moneter adalah tanda dari masalah yang dihadapi perekonomian negara.

Agathe Demarais, direktur peramalan global di Economist Intelligence Unit, mengatakan kepada CNBC bahwa bank sentral benar dalam penilaian sebelumnya bahwa jatuhnya surplus neraca berjalan Rusia adalah faktor kunci di balik inflasi yang tinggi.

“Ini karena sanksi Barat, yang membatasi pendapatan ekspor hidrokarbon Rusia dan menaikkan biaya impor.” katanya kepada CNBC melalui email.

“Pelemahan rubel akan memperkuat tren ini dengan menggembungkan biaya impor lebih lanjut. Dengan kata lain, mata uang Rusia telah memasuki lingkaran setan yang akan berjuang untuk keluar.”

Rubel awalnya jatuh serendah 130 terhadap dolar pada Februari 2022 setelah invasi besar-besaran Rusia ke Ukraina dan pengenaan sanksi Barat yang komprehensif berikutnya. Sebagai tanggapan, bank sentral menerapkan kontrol modal untuk menstabilkan mata uang, akhirnya mengembalikannya ke kisaran antara 50 dan 60 terhadap dolar pada musim panas 2022.

Bank sentral sejak itu melonggarkan kontrol modal ini untuk mendukung ekonomi ketika sanksi mulai menggigit, yang menurut Demarais, bersama dengan periode suku bunga rendah, semakin mengakar “lingkaran setan” untuk rubel.

“Kombinasi dari faktor-faktor ini menunjukkan bahwa ruang gerak pemerintah Rusia menyusut: kepemimpinan Rusia sekarang harus membuat pilihan antara memerangi inflasi atau mendukung pertumbuhan – keduanya merupakan pendorong utama stabilitas sosial,” katanya.

“Suku bunga yang lebih tinggi tidak akan cukup untuk menstabilkan rubel, apalagi membantunya terapresiasi terhadap mata uang utama lainnya. Ini karena faktor negatif di balik pelemahan mata uang sebagian besar berada di luar kendali Bank Sentral Rusia.”

Dia menambahkan bahwa utang pada bank sentral telah menjadi “taktik mudah” bagi Kremlin karena tidak adanya opsi nyata untuk memperbaiki situasi.

Beberapa saluran berita melaporkan pada hari Rabu bahwa otoritas Rusia sedang mempertimbangkan pengenalan kembali kontrol modal dalam waktu dekat. Ini akan berupa penjualan wajib pendapatan devisa untuk eksportir, karena kenaikan suku bunga bank sentral tampaknya hanya memperlambat penurunan mata uang.

Kembali ke kontrol modal?

Stephanie Kennedy, ekonom di Julius Baer, ​​setuju bahwa skenario yang paling mungkin dari sini adalah CBR menggandakan kontrol modal dan aturan bahwa eksportir harus menukar pendapatan mereka dari dolar AS ke dalam rubel.

“Seringkali keruntuhan mata uang disebabkan oleh investor internasional yang gugup atau melarikan diri dari modal domestik. Sanksi dan kontrol modal telah membuat Rusia terisolasi dari sistem keuangan internasional,” kata Kennedy.

“Oleh karena itu, perdagangan rubel, terutama terhadap dolar AS, tetap tipis. Jadi bukan momentum spekulatif yang menyebabkan devaluasi, tetapi angin aliran relatif ekspor (yang menghasilkan mata uang asing) versus impor (yang harus membayar untuk menjadi) dengan manfaat ini).”

Nilai ekspor turun sejak negara-negara G7 memberlakukan batas harga $60 untuk minyak mentah Rusia pada bulan Desember, sementara impor melonjak karena pemerintah mencoba mendapatkan barang untuk memperpanjang dan memajukan upaya perangnya.

Meskipun surplus neraca berjalan telah turun lebih dari 85% tahun-ke-tahun dari puncaknya pada Juni 2022, itu tetap pada tingkat yang dapat diterima dan dalam rata-rata historisnya, kata Kennedy, sementara mata uang murah melemahkan rubel Rusia meningkatkan pendapatan minyaknya, tetapi juga biaya impornya.

Wakil Perdana Menteri Rusia Andrey Belousov mengatakan pada bulan Juni bahwa nilai rubel 80-90 terhadap dolar sangat ideal untuk anggaran negara, importir dan eksportir.

“Sementara CBR dapat menaikkan 100 hingga 200 basis poin lagi untuk mengatasi kemerosotan, kenaikan agresif seperti yang terlihat pada awal perang tampaknya tidak mungkin terjadi,” kata Kennedy.

“Suku bunga yang lebih tinggi sebagian besar akan merugikan konsumen dan bisnis lokal, lebih lanjut merusak dukungan populer untuk perang.”

Oleh karena itu Julius Baer mengharapkan penggandaan kontrol modal dan pengenalan aturan pada eksportir, tetapi dia yakin rubel akan tetap berada di sekitar 92 terhadap dolar dalam tiga bulan dan 95 dalam 12 bulan.

“Meskipun ini berarti valuasi spot, yang disertai dengan carry yang signifikan, rubel hampir tidak dapat diperdagangkan dan ketidakpastian prospeknya tinggi,” kata Kennedy.