Pergeseran kebijakan Tiongkok menunjukkan kekhawatiran ekonomi, namun stimulus besar-besaran kemungkinan tidak akan terjadi

Para pemimpin Tiongkok mengejutkan pasar pada hari Senin dengan memberi sinyal perubahan sikap kebijakan moneternya setelah 14 tahun, menandakan bahwa tantangan ekonomi yang dihadapi negara ini cukup mengakar, namun stimulus yang berlebihan tidak mungkin terjadi, kata para ahli.

Tiongkok ingin mengubah pendirian kebijakannya pada tahun depan menjadi “agak longgar” dari “prudent” – sebuah ungkapan yang belum pernah digunakan Tiongkok sejak parahnya krisis keuangan global pada tahun 2008, ketika Tiongkok melonggarkan kebijakan tersebut dan terus menerapkannya hingga tahun 2010.

Ini adalah pertama kalinya kepemimpinan saat ini mengakui bahwa kebijakan moneter perlu dilonggarkan, membuka jalan bagi “siklus baru pelonggaran moneter,” kata kepala ekonom Macquarie Larry Hu.

“Nada seperti itu menunjukkan bahwa para pembuat kebijakan sangat prihatin terhadap prospek ekonomi, mengingat lesunya permintaan domestik dan ancaman perang dagang lainnya,” tambah Hu.

Meskipun ada banyak langkah stimulus yang dilakukan sejak akhir September, indikator-indikator perekonomian terkini menunjukkan bahwa negara dengan ekonomi terbesar kedua di dunia ini terus berjuang menghadapi tekanan deflasi di tengah lemahnya permintaan konsumen dan kemerosotan sektor perumahan yang berkepanjangan.

“Potensi ruang pelonggaran moneter jauh lebih terbatas dibandingkan 15 tahun yang lalu,” kata Tao Wang, kepala ekonomi Asia dan kepala ekonom Tiongkok di UBS Investment Bank, yang memperkirakan “lebih dari 50 basis poin penurunan suku bunga kebijakan” selama dua tahun ke depan. . mengharapkan. .

Pemerintah Tiongkok telah mengeluarkan “stimulus moneter yang besar secara historis sebagai respons terhadap krisis keuangan global,” kata Gabriel Wildau, direktur pelaksana Teneo.

Pada bulan November 2008, Beijing mengumumkan paket sebesar 4 triliun yuan ($586 miliar) – yang merupakan sekitar 13% PDB Tiongkok pada saat itu – untuk mempertahankan pertumbuhan dan meredam dampak penurunan ekonomi global terburuk dalam lebih dari 70 tahun.

Ketika pihak berwenang mengadopsi sikap kebijakan “cukup longgar” pada tahun 2008, Bank Sentral Tiongkok memangkas suku bunga acuan pinjaman 1 tahun sebesar 156 basis poin dan rasio cadangan kas sebesar 1,5 poin persentase selama siklus pelonggaran, Ming Ming , mantan pejabat di departemen kebijakan moneter PBOC, mengatakan kepada media yang didukung negara, Economic Observer.

Bulan lalu, Tiongkok meluncurkan paket stimulus lima tahun senilai total 10 triliun yuan untuk mengatasi masalah utang pemerintah daerah, dan memberikan sinyal bahwa lebih banyak dukungan ekonomi akan menyusul pada tahun depan. Itu hanya sekitar 2,5% dari PDB tahunan Tiongkok, Ting Lu, kepala ekonom Tiongkok di Nomura, mengatakan pada bulan Oktober.

Program pertukaran utang perlu ditingkatkan secara signifikan untuk mengimbangi utang sarana keuangan pemerintah daerah, yang hampir setengah dari PDB negara tersebut, kata ekonom di Morgan Stanley.

Morgan Stanley memperkirakan defisit fiskal pemerintah pusat akan melebar sebesar 1,4 poin persentase tahun depan karena pemerintah meminjam lebih banyak untuk mendukung perekonomian. Tiongkok mempertahankan target defisit pemerintah pusatnya sebesar 3% tahun ini.

PBOC telah memangkas suku bunga utama sejak akhir September, setelah Federal Reserve AS memulai siklus pelonggarannya dengan pemotongan besar-besaran sebesar 50 basis poin pada pertengahan September.

Penurunan suku bunga The Fed telah memberikan ruang bagi Tiongkok untuk menurunkan biaya pinjaman dalam negerinya tanpa menyebabkan penurunan tajam pada yuan Tiongkok. Namun, PBOC telah menahan diri dari penurunan suku bunga yang lebih agresif karena kekhawatiran mengenai potensi pelarian modal, jika kesenjangan antara suku bunga di Tiongkok dan negara lain semakin lebar.

Suasana pertemuan Politbiro pada hari Senin memperkuat ekspektasi pasar bahwa PBOC kemungkinan akan menurunkan suku bunga utama sebesar 40 hingga 50 basis poin menjadi hampir 1% pada akhir tahun 2025, kata Ju Wang, kepala strategi FX & suku bunga Greater China di BBP. Paribas mengatakan dalam sebuah catatan pada hari Selasa.

Taruhan terhadap penurunan suku bunga lebih lanjut memicu reli berkepanjangan pada obligasi pemerintah Tiongkok, mendorong imbal hasil obligasi pemerintah 10-tahun ke rekor terendah pada hari Selasa.

Meskipun pelonggaran moneter dapat memberikan tekanan depresiasi pada yuan Tiongkok, “mengamankan momentum pertumbuhan (ekonomi) akan memiliki prioritas lebih tinggi daripada menstabilkan nilai tukar,” Bruce Pang, kepala ekonom Tiongkok Raya di JLL mengatakan kepada CNBC.

Pang memperkirakan bank sentral akan mengurangi rasio persyaratan cadangan, atau RRR, yang merupakan alat utama untuk menyesuaikan likuiditas, dalam waktu satu bulan.

Rincian lebih lanjut mengenai rencana kebijakan makro Beijing akan diungkapkan pada konferensi kerja ekonomi tahunan, yang diyakini akan berlangsung dan akan berakhir pada hari Kamis, tambah Wang dari UBS.

Meskipun demikian, sebagian besar target kebijakan utama dan rincian langkah-langkah stimulus tidak akan diumumkan hingga bulan Maret mendatang di Kongres Rakyat Nasional, tambahnya.

Investor dan ekonom sedang mengamati tindak lanjut kebijakan yang konkrit, terutama mengenai dukungan fiskal tambahan dan insentif konsumsi langsung.

Pernyataan yang lebih keras pada hari Senin tidak berarti bahwa “stimulus gaya bazooka akan segera tiba,” kata Wildau, yang melihat para pemimpin penting perlu meluncurkan langkah-langkah stimulus baru dengan “cara bertahap, berdasarkan data, sementara sejumlah amunisi disimpan sebagai cadangan. .” sebagai respons terhadap potensi tarif AS tahun depan.

Menghidupkan kembali konsumsi dalam negeri adalah prioritas utama bagi para pembuat kebijakan, kata Wang, dan memperkirakan pemerintah akan melipatgandakan program perdagangannya menjadi lebih dari 300 miliar yuan untuk memacu belanja dalam negeri.

Pada bulan Juli, Tiongkok mengumumkan alokasi sebesar 300 miliar yuan ($41,5 miliar) dalam bentuk obligasi khusus pemerintah yang sangat panjang untuk mendukung perdagangan peralatan dan meningkatkan kebijakan, dalam upaya untuk meningkatkan permintaan konsumen.

Di luar program tukar tambah, paket stimulus fiskal yang ada saat ini hanya memberikan sedikit penekanan pada peningkatan konsumsi, yang merupakan kunci pemulihan perekonomian, kata kepala ekonom Oxford Economics Sunny Liu dalam sebuah catatan pada hari Rabu, menekankan bahwa Tiongkok akan terus menghadapi deflasi. untuk menghadapi. tekanan dalam waktu dekat.

Evelyn Cheng dari CNBC berkontribusi pada laporan ini.