Voss Capital ingin memaksimalkan nilai di International Money Express

Bisnis: Uang Ekspres Internasional adalah perusahaan layanan pengiriman uang omnichannel. IMXI menawarkan layanan pengiriman uang secara digital melalui jaringan agen pengecer di Amerika Serikat, Kanada, Spanyol, Italia, dan Jerman. Ini beroperasi melalui toko yang dioperasikan perusahaan, aplikasi selulernya, dan situs web perusahaan. Layanan pengiriman uangnya mencakup serangkaian solusi pemrosesan keuangan pelengkap dan layanan pembayaran yang tersedia di seluruh 50 negara bagian di Amerika Serikat, Puerto Riko, dan 13 provinsi di Kanada. Ia menawarkan layanan pengiriman uang ke Amerika Latin dan negara-negara Karibia, terutama Meksiko dan Guatemala. Layanan ini melibatkan perpindahan dana atas nama konsumen asal untuk diterima oleh penerima manfaat yang ditunjuk di lokasi penerima yang ditunjuk.

Nilai pasar saham: $601,9 juta ($18,46 per saham)

Persentase Kepemilikan: 5,64%

Biaya rata-rata: $19,14

Komentar Aktivis: Voss adalah dana lindung nilai yang berbasis di Houston, Texas yang berfokus pada situasi khusus yang diikuti. Mereka bukanlah aktivis tradisional, namun mereka pernah menggunakan aktivisme sebagai alat di masa lalu.

Voss berdiskusi dengan dewan direksi dan tim manajemen perusahaan tentang cara memaksimalkan nilai pemegang saham, termasuk kemungkinan penjualan perusahaan melalui transaksi pribadi.

International Money Express adalah penyedia layanan pengiriman uang yang memungkinkan konsumen mengirim uang dari Amerika Serikat, Kanada, Spanyol, Italia, dan Jerman ke Meksiko, Guatemala, dan negara-negara lain di Amerika Latin, Afrika, dan Asia. Perusahaan menyediakan layanannya melalui jaringan agen resmi yang berlokasi di berbagai perusahaan ritel tidak terafiliasi, 118 toko yang dioperasikan perusahaan dan secara digital melalui aplikasi dan situs webnya. Melayani lebih dari 4 juta nasabah setiap bulannya, IMXI bertujuan untuk menghubungkan keluarga lintas negara, memastikan layanan keuangan dapat diakses oleh mereka yang paling membutuhkannya. Perusahaan ini memiliki sekitar 20% pangsa pasar di lima pasar teratas Amerika Latin dan Karibia (LAC) dan terus berupaya memperluas ke pasar baru. Misalnya, IMXI baru-baru ini melakukan akuisisi terhadap La Nacional pada tahun 2022, yang memiliki posisi pasar yang kuat dalam pengiriman uang ke Republik Dominika dan negara-negara LAC lainnya. Perusahaan juga mengakuisisi I-Transfer pada tahun 2023, yang mengembangkan kemampuan pengiriman uang keluar dari Spanyol, Italia, dan Jerman. Mereka juga mengambil alih entitas layanan uang di Inggris pada tahun 2024, yang akan memberikan perusahaan tersebut peluang untuk menyediakan pengiriman uang keluar dari Inggris.

Bagi Voss, ini bukanlah keterlibatan aktivis oportunistik. Perusahaan tersebut awalnya melaporkan memegang IMXI dalam pengajuan 13F Q2 2021 ketika perusahaan memperdagangkan sekitar $15 per saham dan telah memegang saham tersebut sejak saat itu. Sekarang, pada tanggal 5 September 2024, Voss mengajukan 13D dan melaporkan kepemilikan 5,64% dengan biaya rata-rata $19,14 per saham, membeli saham setinggi $20,09 dalam 60 hari terakhir.

Salah satu hal yang disebutkan perusahaan dalam 13D-nya adalah bahwa mereka telah terlibat dalam komunikasi dengan dewan dan manajemen IMXI mengenai potensi penjualan perusahaan dalam transaksi pribadi. Voss bukan satu-satunya pemegang saham yang terlibat aktif dalam saham yang menyerukan penjualan. Sehari sebelum 13D Voss, Breach Inlet Capital Management mengirimkan surat publik kepada dewan IMXI yang mendesak mereka untuk melakukan peninjauan terhadap alternatif strategis yang mencakup kemungkinan penjualan perusahaan. Breach Inlet mengklaim bahwa, meskipun kinerja operasional solid dan peningkatan laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi yang disesuaikan lebih dari 2,5 kali lipat sejak go public enam tahun lalu, perusahaan tersebut masih dinilai terlalu rendah oleh pasar publik. IMXI diperdagangkan kurang dari 5 kali mengikuti EBITDA yang disesuaikan dalam 12 bulan, sementara penyedia layanannya MoneyGram diakuisisi oleh perusahaan ekuitas swasta Madison Dearborn dengan sekitar 8 kali EBITDA yang disesuaikan pada bulan Juni lalu. Breach Inlet berpendapat bahwa IMXI harus dinilai dengan harga premium bagi MoneyGram, bukan diskon material, namun penilaian yang merata saja akan menyiratkan harga sekitar $30 per saham.

Penyediaan layanan pengiriman uang global adalah pasar yang sangat terfragmentasi dan tidak ada satu perusahaan pun yang menguasai pangsa pasar lebih dari 20%. Akibatnya, terdapat peluang konsolidasi bagi IMXI dengan pengakuisisi strategis seperti Western Union, yang juga memperdagangkan IMXI dengan harga premium. Jika IMXI tetap independen, rencana pertumbuhannya untuk berekspansi ke pasar digital dan Eropa akan memerlukan investasi besar pada sumber daya manusia dan sumber daya, sehingga mengorbankan kinerja jangka pendek demi pertumbuhan jangka panjang. Ini bukanlah jenis rencana yang berhasil di pasar publik. Sebaliknya, IMXI bisa menjadi bisnis hebat yang diakuisisi oleh perusahaan ekuitas swasta yang dapat membantu memfasilitasi rencana pertumbuhan perusahaan sekaligus melindunginya dari pasar publik, yang gagal memberikan nilai dan apresiasi penuh terhadap perusahaan Anda tidak perlu menjadi seorang jenius untuk melihat daya tarik perusahaan seperti ini terhadap ekuitas swasta: Sebuah perusahaan ekuitas swasta membelinya pada tahun 2007 dan perusahaan lainnya lagi pada tahun 2017.

Ini bukan pertama kalinya Voss mendorong dilakukannya tinjauan strategis pada perusahaan portofolio. Dalam 13D-nya tentang Benefytt Technologies, yang diajukan pada bulan Desember 2019 ketika saham tersebut diperdagangkan pada harga sekitar $14 per saham, Voss menyoroti peluang strategis di Benefytt dan lingkungan M&A yang aktif di ruang perusahaan. Benefytt diakuisisi oleh Madison Dearborn Partners pada 31 Agustus 2020 seharga $31 per saham. Baru-baru ini, di Griffon, Voss menyerukan tinjauan strategis, yang dilakukan dan akhirnya diselesaikan oleh perusahaan, yang bertekad untuk tetap independen. Meskipun demikian, Griffon adalah kampanye aktivis yang sangat sukses untuk Voss di mana perusahaan tersebut memperoleh kursi dewan dan memperoleh keuntungan 139,21% pada 13D dibandingkan 1,28% untuk Russell 2000 pada periode yang sama.

Kami sangat yakin bahwa aktivisme pemegang saham saat ini merupakan strategi yang sangat menguntungkan pemegang saham. Kami percaya bahwa jenis aktivisme pemegang saham terbaik melibatkan para aktivis yang memiliki rencana jangka panjang yang terperinci untuk menciptakan nilai, dan kursi dewan direksi merupakan nilai tambah yang besar. Sisi lain dari spektrum ini adalah aktivisme “jual perusahaan” jangka pendek yang sering kali bermanfaat bagi investor namun tidak bertahan lama bagi pemegang saham jangka panjang. Dalam situasi tersebut, kami ingin melihat “Rencana A” jangka panjang dengan penjualan sebagai upaya terakhir atau analisis terperinci tentang mengapa perusahaan tidak dapat atau tidak boleh melanjutkan sebagai perusahaan publik yang berdiri sendiri. Meskipun Voss tidak memberikan satupun dari hal tersebut, perusahaan tersebut memiliki kredibilitas yang tinggi sebagai investor jangka panjang (pemilik sejak tahun 2021) yang sejauh ini belum mempublikasikan rekomendasinya kepada manajemen. Oleh karena itu, menurut kami niat Voss di sini adalah hal yang terhormat dan dia melakukan apa yang menurutnya terbaik untuk pemegang saham jangka pendek dan jangka panjang.

Jika IMXI tidak melaksanakan rencana strategis, Voss kemungkinan akan mempertimbangkan nominasi direktur. Meskipun pertarungan proksi sepertinya tidak akan menjadi bagian dari rencana mereka saat ini, perusahaan tersebut telah berhasil mendapatkan perwakilan dewan dalam kampanye-kampanye sebelumnya. Voss tidak takut untuk melakukan pertarungan proksi dalam pemungutan suara. Di Griffon, perusahaan tersebut berhasil melakukan pertarungan proksi, memenangkan kursi dewan untuk salah satu dari dua calon direkturnya pada pertemuan tahunan tahun 2022, dan kemudian mendapatkan kursi dewan lainnya. Ada dua direktur yang akan dipilih pada pertemuan tahunan 2025 dan jendela nominasi dibuka pada 21 Februari 2025. Terkait pertarungan proksi, ada beberapa faktor yang mungkin menguntungkan Voss, termasuk harga saham perusahaan yang tertekan. Ada juga tanda-tanda ketidakpuasan pemegang saham, termasuk pemotongan sekitar 31% suara terhadap direktur independen utama Michael Purcell pada pertemuan tahunan tahun 2024.

Ken Squire adalah pendiri dan presiden 13D Monitor, sebuah institusi layanan penelitian aktivisme pemegang saham, dan pendiri dan manajer portofolio 13D Activist Fund, sebuah reksa dana yang berinvestasi dalam portofolio investasi aktivis 13D.