Nilai stok atau depresiasi?

Pasar saham Korea Selatan, meskipun merupakan rumah bagi perekonomian terbesar keempat di Asia, sering dianggap undervalued oleh para analis, sehingga menyebabkan apa yang kadang-kadang disebut sebagai “diskon Korea”.

Data dari Bursa Korea menunjukkan bahwa Kospi Indeks acuan secara keseluruhan memiliki rasio harga terhadap buku sebesar 0,92, dan rasio harga terhadap pendapatan berada pada angka 18,93. Rasio harga terhadap buku mengukur apakah harga saham suatu perusahaan dinilai terlalu rendah, dengan angka di bawah 1 menunjukkan bahwa saham tersebut mungkin berada di bawah nilai wajar.

“Diskon Korea” mengacu pada kecenderungan sekuritas Korea Selatan diberi penilaian lebih rendah atau memiliki premi risiko yang meningkat oleh investor, jelas Vikas Pershad, manajer portofolio ekuitas Asia.

Bagi investor yang menganut gagasan bahwa harga akan bergerak menuju nilai wajar, pasar yang undervalued dapat menjadi peluang investasi yang bagus.

Tapi ini mungkin lebih kompleks dari itu.

Jika harga saham terus-menerus diremehkan, apa yang tampak sebagai pembelian nilai (value buy) bagi investor dapat dengan cepat berubah menjadi apa yang disebut jebakan nilai (value trap) – di mana investor membeli saham yang tampaknya relatif murah, namun harga sahamnya terus turun atau bertahan. tetap. .

Jadi kenapa ada “diskon Korea”?

Ada sejumlah alasan untuk hal ini, menurut Jiang Zhang, kepala ekuitas di perusahaan investasi First Plus Asset Management. Ini termasuk risiko geopolitik yang melibatkan Korea Utara, tata kelola perusahaan, terbatasnya partisipasi investor asing dan terutama manajemen atau struktur perusahaan, katanya kepada CNBC.

Di Korea Selatan, sebagian besar pelaku pasar kelas berat adalah perusahaan yang disebut “chaebol”, yaitu konglomerat global milik keluarga besar yang biasanya dikendalikan oleh keluarga pendirinya. Dapat terdiri dari sekelompok perusahaan atau beberapa kelompok perusahaan.

Para chaebol terkemuka termasuk pasar kelas berat seperti Samsung Electronics, LG, SK dan Hyundai.

Chaebol merupakan bagian besar dari perekonomian Korea Selatan. Salah satu contohnya adalah Samsung dan perusahaan afiliasinya yang menyumbang 22,4% terhadap PDB Korea Selatan pada tahun 2022.

Namun, perusahaan-perusahaan inilah yang menjadi penyebab di balik fenomena diskon Korea.

Chaebol “sering kali memiliki struktur perusahaan yang kompleks yang menyebabkan lemahnya tata kelola, transparansi, dan hak pemegang saham,” kata Jeremy Tan, kepala eksekutif Tiger Fund Management, cabang pengelolaan dana dari broker online Tiger Brokers.

Zhang menekankan bahwa di bawah struktur chaebol yang dimiliki keluarga, investor hanya memiliki sedikit pengaruh terhadap arah strategis perusahaan.

Dia menekankan bahwa pemilik keluarga, karena kepemilikan saham dominan di perusahaan, dapat menjalankan bisnis yang tidak terkait dengan bisnis inti atau merugi, yang akan menghancurkan nilai pemegang saham.

Beberapa investor mungkin berpandangan bahwa kurangnya keuntungan modal dapat diterima untuk portofolio mereka karena mereka bermaksud memegang saham untuk pembayaran dividen.

Namun, IHS Markit menekankan pada Juni tahun lalu bahwa di Korea Selatan, tanggal ex-dividen terjadi sebelum tanggal pengumuman dividen perusahaan.

Oleh karena itu, pemegang saham saham Korea Selatan menghadapi serangkaian risiko dan peluang yang unik, karena mereka diperkirakan akan menahan sahamnya hingga tanggal ex-dividen tanpa mengetahui berapa banyak dividen yang akan dibayarkan.

Tanggal ex-dividen mengacu pada tanggal dimana investor harus memiliki saham untuk menerima dividen. Hal ini berbeda dengan perusahaan di sebagian besar pasar maju lainnya, yang mengumumkan pembayaran dividen dan tanggal ex-dividen sebelum tanggal ex-dividen berlalu.

Zhang juga mengatakan bahwa perusahaan-perusahaan Korea Selatan secara historis “tidak memiliki kebiasaan mengembalikan uang kepada pemegang saham karena mereka menganggap uang tersebut adalah milik mereka, bukan milik pemegang saham.” Mereka yang memiliki rasio pembayaran dividen rata-rata sekitar 15% hingga 20%, tambahnya.

Sebagai perbandingan, perusahaan Tiongkok dan Jepang memiliki rasio pembayaran sebesar 30% hingga 40%, sedangkan perusahaan di Asia Tenggara memiliki rasio pembayaran sebesar 40% hingga 50%, menurut Zhang.

Dengan tantangan seperti ini, haruskah investor menaruh dananya di saham-saham Korea Selatan – atau haruskah mereka menjauh?

Sebagian besar analis mengatakan saham-saham Korea Selatan menarik bagi investor jangka panjang, selama negara tersebut melanjutkan usulan reformasinya. Komisi Jasa Keuangan Korea Selatan mengklaim tahun ini telah mencapai “kemajuan luar biasa” dalam reformasi pasar modal.

Upaya yang dilakukan antara lain meningkatkan akses investor asing ke pasar modal, meningkatkan praktik pembagian dividen, dan mencakup pengungkapan dalam bahasa Inggris.

Hebe Chen, analis pasar di IG International percaya bahwa pasar Korea Selatan “tidak diragukan lagi layak mendapat perhatian lebih dari investor global.”

Jika usulan reformasi tersebut meningkatkan aksesibilitas bagi investor global dan menyelesaikan masalah-masalah korporasi, maka hal ini akan menarik lebih banyak perhatian pada saham-saham Korea Selatan, kata Chen, seraya menambahkan bahwa hal tersebut “mudah-mudahan akan memasukkan ‘diskon Korea’ ke dalam sejarah.”

Namun, dia menganjurkan agar sebelum perubahan signifikan diterapkan, investor harus lebih bersabar untuk saat ini.

Dimasukkannya Korea Selatan dalam MSCI World Index bisa menjadi faktor lain. Negara ini saat ini menjadi bagian dari MSCI Emerging Markets Index, namun telah menyatakan minatnya untuk diakui sebagai negara maju, yang dapat menyebabkan dimasukkannya dalam MSCI World Index.

Upaya otoritas Korea untuk meningkatkan investasi merupakan sinyal baik, kata Ryota Abe, ekonom di pasar global dan departemen keuangan Sumitomo Mitsui Banking Corporation.

“Jika pihak berwenang terus memperbaiki lingkungan investasi, peluang indeks saham Korea Selatan untuk dimasukkan dalam (MSCI World Index) akan semakin besar,” katanya.

Namun, perbaikan akan memakan waktu lama, katanya, seraya menambahkan bahwa jika hal tersebut terwujud, diperkirakan akan ada lebih banyak arus masuk, yang akan menjadi hal yang “optimal” bagi pasar Korea Selatan.

Meski demikian, tidak semua sektor sama.

Meskipun perusahaan-perusahaan Korea Selatan menonjol di sektor-sektor seperti semikonduktor, otomotif, dan keuangan, ada juga titik terang lainnya.

Ada peluang jangka panjang yang menjanjikan di sektor-sektor seperti pertahanan, rantai pasokan baterai, dan infrastruktur, kata Pershad dari M&G Investments.

Dia menunjukkan bahwa “penguatan kemitraan antara Korea Selatan dan negara-negara Asia Barat, khususnya Arab Saudi, menciptakan peluang investasi tambahan.”

Zhang, dari First Plus, mengatakan investor harus mencari perusahaan-perusahaan kecil dan menengah yang memiliki pengaruh keluarga yang lebih kecil, memiliki posisi yang lebih baik untuk perubahan dalam tata kelola perusahaan dan terbuka terhadap kebijakan pengembalian pemegang saham yang lebih ramah.

Di sisi lain, perusahaan-perusahaan besar yang memiliki pengaruh keluarga besar mungkin tidak bersedia mengubah status quo yang ada.

Zhang menyarankan untuk melihat perusahaan-perusahaan kecil dan menengah yang memiliki “paparan global, model bisnis yang terbukti, pendapatan dan pertumbuhan pendapatan yang konsisten.”

Ketika perekonomian global beralih ke mode pemulihan, katanya, perusahaan-perusahaan ini dapat dengan mudah memanfaatkan peluang yang lebih luas. Perusahaan-perusahaan seperti itu juga lebih mungkin memberikan pembayaran yang besar, tambahnya.

“Investor pada akhirnya akan mendapatkan imbalan berupa imbal hasil dividen yang menarik dan apresiasi harga saham.”