Bank-bank sentral sedang mencari tingkat suku bunga tertinggi – namun perjuangan terhadap inflasi belum berakhir

Bank sentral di beberapa negara dengan perekonomian terbesar di dunia kini dianggap telah mencapai, atau hampir mencapai, tingkat suku bunga tertinggi yang akan mereka ambil.

Bank Sentral Eropa pekan lalu memberi isyarat bahwa Dewan Pengurusnya merasa bahwa suku bunga mungkin telah mencapai angka tersebut.

Setelah mempertimbangkan secara panjang lebar mengenai perkiraan terkini inflasi dan pertumbuhan ekonomi serta dampaknya terhadap kebijakan moneter, ECB menaikkan suku bunga acuannya ke rekor tertinggi sebesar 4%. Meskipun pernyataannya tidak sepenuhnya mengesampingkan kenaikan lebih lanjut, ia mengatakan bahwa tingkat suku bunga berada pada tingkat yang “jika dipertahankan untuk jangka waktu yang cukup lama, akan memberikan kontribusi besar terhadap kembalinya inflasi ke target tepat waktu.”

Prospek inflasi jangka pendek masih suram dan akan berdampak buruk pada rumah tangga. Proyeksi makroekonomi staf ECB untuk kawasan euro kini menunjukkan inflasi rata-rata 5,6% tahun ini, dari perkiraan sebelumnya sebesar 5,4%, dan 3,2% tahun depan, dari perkiraan sebelumnya sebesar 3%.

Namun perkiraan untuk tahun 2025, salah satu metrik yang paling banyak diperhatikan untuk mengukur prospek jangka menengah, dipotong dari 2,2% menjadi 2,1%.

Diskusi sekarang akan beralih ke berapa lama suku bunga akan stabil pada level saat ini, kata para ekonom termasuk Holger Schmieding dari Berenberg setelah pengumuman tersebut.

Analis di Deutsche Bank mengatakan mereka tidak melihat pemotongan sebelum September 2024, menyiratkan jeda 12 bulan sebesar 4%.

Namun, tantangan terhadap hal ini masih tetap ada, salah satunya adalah prospek kenaikan harga minyak secara signifikan. Harga minyak mentah berjangka baru-baru ini naik ke level tertinggi dalam 10 bulan, yang dapat mempengaruhi biaya komoditas dan ekspektasi inflasi di Eropa serta Amerika Serikat.

Raphael Thuin, kepala strategi pasar modal di Tikehau Capital, mengatakan meskipun ada konsensus di sekitar akhir siklus kenaikan ECB, “skenario alternatif dan kurang optimis masih mungkin terjadi: inflasi secara mengejutkan kuat dan tangguh, dan tampaknya bersifat struktural.”

“Faktor-faktor disinflasi yang terjadi akhir-akhir ini (harga barang dan komoditas) nampaknya mulai kehabisan tenaga… Ada risiko bahwa, jika tidak ada tren penurunan harga yang lebih meyakinkan, ECB akan melihat perjuangannya melawan inflasi sebagai hal yang belum selesai, dengan risiko kenaikan suku bunga lebih lanjut,” kata Thuin dalam sebuah catatan.

“Dalam hal ini, perkembangan data makroekonomi selama beberapa minggu mendatang akan sangat menentukan.”

Ketua Fed Jerome Powell bulan lalu menjelaskan bahwa kenaikan suku bunga lebih lanjut mungkin terjadi, dan bank sentral sangat khawatir terhadap percepatan baru inflasi seiring dengan pelonggaran kondisi keuangan.

Dalam perkiraan bulan Juni, yang kemungkinan akan direvisi minggu ini dalam proyeksi yang diperbarui, mereka tidak melihat inflasi mencapai 2,1% hingga tahun 2025.

Data bulanan menunjukkan tekanan harga yang berkelanjutan. Indeks harga konsumen naik pada tingkat bulanan tercepat tahun ini di bulan Agustus, terutama didorong oleh harga energi, dan sebesar 3,7% tahun-ke-tahun. Inflasi inti sebesar 0,3% secara bulanan dan 4,3% secara tahunan, sementara inflasi harga produsen mencatat kenaikan bulanan terbesar sejak Juni 2022.

Namun pasar masih belum yakin bahwa Federal Reserve AS akan mempertahankan suku bunga stabil pada bulan September, dan terpecah mengenai apakah kenaikan suku bunga lagi akan dilakukan pada tahun ini. Dalam jajak pendapat Reuters terhadap para ekonom, 20% memperkirakan setidaknya satu hal akan terjadi.

“Mengingat data ekonomi yang relatif kuat dan inflasi yang tinggi, (The Fed) akan mempertahankan bias hawkish,” kata ekonom di J. Safra Sarasin dalam sebuah catatan.

Komite Pasar Terbuka Federal “kemungkinan akan mempertahankan kenaikan terakhir pada titik yang diperbarui pada akhir tahun ini, meskipun kami tidak berpikir mereka akan menindaklanjutinya.” Grafik titik mengacu pada proyeksi tingkat suku bunga yang dirilis setiap triwulan oleh pembuat kebijakan Fed.

Pasar masih memperkirakan penurunan suku bunga The Fed tahun depan, meskipun beberapa pihak meyakini hal ini mungkin terlalu dini. Dalam jajak pendapat Reuters yang sama, 28 ekonom memperkirakan pemotongan suku bunga pertama akan dilakukan pada kuartal pertama, sementara 33 ekonom memperkirakan pemotongan suku bunga akan dilakukan pada kuartal kedua.

Ekspektasi terhadap Bank of England adalah kenaikan suku bunga terakhir pada bulan September karena bank sentral ini membebani inflasi sebesar 6,8%, dengan tanda-tanda tekanan pada perekonomian dan pembaruan pembicaraan mengenai “resesi ringan”.

Dalam laporannya pada bulan Agustus, Komite Kebijakan Moneter memperkirakan inflasi akan mencapai 5% pada akhir tahun ini, turun setengahnya pada akhir tahun depan dan mencapai target 2% pada awal tahun 2025.

“Bank Dunia tidak lagi berada dalam ruang yang jelas dimana kenaikan suku bunga benar-benar diperlukan,” katanya Marcus Brookes, kepala investasi di Quilter Investors, menunjuk pada data produk domestik bruto yang lemah untuk bulan Juli.

Analis di BNP Paribas mengatakan mereka memperkirakan “kenaikan dove” terakhir pada bulan September, karena pertumbuhan upah dan tekanan inflasi digabungkan dengan indikator aktivitas yang melemah.

Angka pertumbuhan upah untuk bulan Mei hingga Juli tetap stabil di angka 7,8%, mempertahankan rekor tertingginya, namun ada juga tanda-tanda pasar kerja yang melemah, dengan pengangguran meningkat sebesar 0,5 poin persentase pada periode yang sama.

Pasar hipotek juga merupakan area kelemahan lainnya, dengan tunggakan meningkat ke level tertinggi dalam tujuh tahun dalam tiga bulan hingga Juni.

James Smith, ekonom pasar maju di ING, mencatat bahwa perkiraan pertumbuhan harga dan perkiraan pertumbuhan upah keduanya turun, sementara lebih sedikit perusahaan yang melaporkan bahwa mereka kesulitan untuk mendapatkan staf.

“Kenaikan suku bunga di bulan November mungkin terjadi, namun dengan asumsi kami benar mengenai arah aliran data dan berdasarkan komentar BoE baru-baru ini, kami pikir jeda pada pertemuan tersebut masih lebih mungkin terjadi,” kata Smith.