Pedagang mengisyaratkan bahwa jeda dalam kenaikan suku bunga adalah hasil yang paling mungkin dari pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal Reserve minggu ini, dan itu datang pada saat beberapa ahli strategi mengatakan pasar bullish baru sedang berlangsung. Itu Rata-Rata Industri Dow Jones membukukan tiga sesi kemenangan berturut-turut hingga akhir pekan lalu, itu Komposit NASDAQ melihat minggu positif keenam berturut-turut untuk pertama kalinya sejak November 2019, dan semua indeks utama ditutup di atas rata-rata pergerakan 50 hari dan 200 hari pada hari Jumat.
“Pasar beruang secara resmi berakhir,” kata ahli strategi ekuitas Bank of America Savita Subramanian baru-baru ini, mencatat bahwa S&P 500 naik 20% di atas level terendah Oktober 2022.
Beberapa mempertanyakan seruan bull market baru berdasarkan betapa sempitnya kepemimpinan pasar — segelintir saham teknologi terbesar bertanggung jawab atas sebagian besar reli indeks pasar. Namun ada alasan penting lainnya mengapa investor tidak boleh terlalu percaya diri. Bahkan jika Federal Reserve memutuskan untuk berhenti ketika mengumumkan keputusan FOMC terbaru pada hari Rabu, pergeseran berkepanjangan oleh Fed ke dalam periode kebijakan moneter paling agresif sejak 1980-an sama sekali tidak pasti atau dijamin.
Itu menurut Roger Ferguson, mantan wakil ketua Federal Reserve.
Bulan lalu, The Fed menyetujui kenaikan suku bunga kesepuluh hanya dalam waktu satu tahun, pengetatan kebijakan moneter tercepat yang dilakukan oleh bank sentral sejak 1980-an, dengan konsekuensi signifikan tidak hanya untuk pasar saham dan obligasi, tetapi juga untuk ekonomi dan konsumen. Dalam pernyataan pertemuan FOMC bulan Mei, Fed menghapus bahasa tentang perlunya “pengetatan kebijakan tambahan” untuk memenuhi target inflasi. Ini membantu mempertahankan pandangan mayoritas di pasar bahwa jeda akan diumumkan minggu ini.
Tapi Ferguson tetap tidak yakin.
“Saya pikir jeda di sini benar-benar panggilan yang lebih dekat daripada yang diharapkan pasar saat ini,” katanya dalam sebuah wawancara dengan “Squawk Box” CNBC pada hari Jumat. Dan bahkan jika Fed berhenti, Ferguson mengatakan itu tidak berarti lebih banyak kenaikan suku bunga tidak akan terjadi untuk sisa tahun ini.
“Pasar harus menguatkan diri untuk Fed yang akan terus menaikkan, bahkan jika ini adalah jeda,” kata Ferguson.
Dia tidak sendirian dalam pandangan bahwa jeda Fed tidak akan berlangsung lama. “Kami pikir The Fed akhirnya melewatkan bulan ini, tetapi menetapkan meja untuk tindakan pada bulan Juli,” kata Michelle Girard, kepala AS di NatWest Markets, dalam wawancara dengan reporter ekonomi senior CNBC Steve Liesman pekan lalu.
Istirahat sangat mungkin terjadi, menurut mantan Presiden Fed Atlanta Dennis Lockhart. Namun, dia mencatat dalam sebuah wawancara dengan “Closing Bell Overtime” CNBC bahwa inflasi akan terus menimbulkan masalah bagi Fed. “Ada beberapa tanda penurunan inflasi yang terlihat, tapi itu sangat bertahap. Saya pikir komite masih memiliki tantangan besar, terutama dengan target 2%,” kata Lockhart, merujuk pada tujuan Fed untuk menurunkan inflasi kembali ke target. kisaran 2% dalam jangka panjang.
Secara tahunan, tingkat inflasi di bulan April adalah 4,9%, sedikit di bawah perkiraan pasar, tetapi tetap “tangguh”, baik seperti yang diamati pada harga di seluruh ekonomi, dan ekspektasi banyak CEO yang mengatakan inflasi. akan dilanjutkan. Minggu yang akan datang ini akan mencakup pembacaan terbaru tentang tren inflasi tahunan dan bulanan dengan laporan indeks harga konsumen bulan Mei yang akan dirilis pada hari Selasa, hari pertama pertemuan FOMC dua hari Fed.
Pedagang bereaksi saat Ketua Federal Reserve Jerome Powell memberikan sambutan di layar di lantai Bursa Efek New York (NYSE) pada 3 Mei 2023.
Brendan McDermid | Reuters
Kekhawatiran lanjutan tentang inflasi adalah salah satu faktor yang membuat Ferguson melihat kemungkinan kenaikan yang lebih tinggi pada hari Selasa. Pandangan tersebut antara lain ditopang oleh pasar tenaga kerja yang masih ketat. Pertumbuhan upah telah mendingin, dan pengangguran meningkat. Tapi Ferguson mengutip sekitar 1,7-1,8 pekerjaan untuk setiap orang yang menganggur, jauh lebih tinggi dari norma; dan upah yang terus meningkat, tidak hanya dalam data nasional baru-baru ini, tetapi juga dalam hal apa yang dia dengar secara anekdot dari CEO – Ferguson duduk di dewan direksi beberapa perusahaan besar, termasuk Alphabet dan Corning.
“Saya pikir secara keseluruhan gambarannya adalah salah satu inflasi dan tekanan inflasi yang lebih tinggi dan lebih kuat dari angka 2% yang dibidik oleh Fed. Jadi saya pikir data yang sudah ada di sini yang memberi kita lebih banyak kenaikan dalam perjalanan.” dia berkata.
Yang lain melihat pendinginan pasar tenaga kerja baru-baru ini sebagai sinyal bahwa Fed akan segera memiliki lebih banyak kebutuhan untuk memoderasi strategi kenaikan suku bunga. Profesor Wharton Jeremy Siegel baru-baru ini mengatakan kepada CNBC bahwa sementara Fed telah menyatakan komitmen yang kuat untuk menurunkan inflasi, mandat ganda bank sentral adalah untuk memenuhi target tingkat inflasi dan mendorong lapangan kerja maksimum. Secara historis, pengangguran tetap sangat rendah – di bawah 4% – tetapi klaim pengangguran baru-baru ini mencapai level tertinggi sejak Oktober 2021.
“Saya berbicara tentang tren di sini,” kata Siegel.
Untuk saat ini, The Fed “bisa seagresif dan hawkish seperti mereka,” kata Siegel, karena belum banyak peningkatan pengangguran, dan pekerja masih merasa yakin tentang prospek pasar tenaga kerja mereka. Ada beberapa tanda bahwa kepercayaan pekerja semakin berkurang. Pembacaan Indeks Keyakinan Konsumen terbaru dari Conference Board menunjukkan bahwa penilaian konsumen terhadap kondisi layanan saat ini mengalami “penurunan paling signifikan” di bulan Mei di antara data sentimen konsumen yang dilacaknya. Ekonom tenaga kerja mengatakan kepada CNBC bahwa secara seimbang, data pasar tenaga kerja terbaru mendukung pandangan Ketua Fed Jerome Powell bahwa bank sentral dapat memberikan soft landing bagi perekonomian.
“Tidak ada di sini yang membuat saya berpikir kita tidak berada dalam skenario soft landing,” kata Rucha Vankudre, ekonom senior di konsultan pasar tenaga kerja Lightcast dalam wawancara baru-baru ini setelah laporan nonfarm payrolls bulan Mei. “Saya tidak akan terkejut jika Fed memutuskan untuk mempertahankan suku bunganya. Semua indikator menunjukkan bahwa ekonomi berjalan ke arah yang benar.”
Nick Bunker, direktur riset ekonomi di Memang Hiring Lab, mengatakan semua poin data terbaru umumnya konsisten dengan hipotesis soft landing. “Gambaran luas di sini adalah bahwa pasar tenaga kerja mendingin secara berkelanjutan. Ada tanda-tanda moderasi dan tidak banyak tanda bahaya,” kata Bunker.
Tapi ada pepatah lama di Wall Street bahwa pasar tenaga kerja selalu menjadi yang terakhir tahu kapan resesi melanda.
“Izinkan saya mengatakan satu hal,” kata Siegel kepada CNBC. “Jika kita mendapatkan laporan pekerjaan negatif dalam bulan depan, dua bulan ke depan, itu akan menjadi berita utama, pertama kali sejak Covid. Dan kemudian orang akan berkata, ‘Oh, dapatkah saya yakin bahwa saya akan pergi? untuk mendapatkan pekerjaan lain?’ ‘ Dan itu akan terjadi dalam politik dan saya pikir itu akan mendorong The Fed ke sisi lain, dan kemudian mereka akan mulai berkata, ‘Oke, mungkin inflasi akan menjadi lebih baik.
Goldman Sachs baru-baru ini menurunkan pandangannya tentang peluang ekonomi AS memasuki resesi, tetapi kepala eksekutifnya sendiri, David Solomon – yang tetap yakin bahwa inflasi yang lebih tinggi akan bertahan – dan Ferguson, tetap tidak yakin tentang bagaimana keputusan Fed di masa depan. akan membentuk prospek ekonomi. Solomon mengatakan pada KTT CEO CNBC baru-baru ini bahwa “beberapa hal struktural yang terjadi” terkait dengan inflasi akan membuat sulit untuk “dengan mudah” kembali ke target 2% Fed, dan bahkan jika Fed berhenti, berdasarkan apa yang dia lihat sekarang di ekonomi tidak ada ekspektasi penurunan suku bunga pada akhir tahun – hasil yang telah dipertaruhkan oleh para pedagang obligasi.
Ferguson khawatir tingkat inflasi yang tinggi dapat memaksa The Fed menaikkan suku bunga ke tingkat yang secara efektif memaksa AS ke dalam resesi. “Saya masih berpendapat bahwa resesi adalah kemungkinan nyata. Harapan yang pendek dan dangkal, tetapi Anda tahu, mari kita lihat, dan semoga Goldman benar,” kata Ferguson.
Mantan Gubernur Fed Frederic Mishkin berbagi kekhawatiran tentang inflasi dan percaya bahwa langkah Fed yang tepat adalah tidak berhenti pada bulan Juni.
“Saya bisa mengerti mengapa (Fed) mungkin ingin (berhenti), tidak buruk jika mereka melakukannya,” kata Mishkin dalam wawancara CNBC baru-baru ini. “Tapi saya pikir kita berada dalam situasi di mana angka inflasi masih tinggi, sangat lambat untuk turun ke target 2%.”
Mishkin lebih peduli, katanya, tentang inflasi yang mendasarinya, yang merupakan angka yang dapat diandalkan untuk memprediksi jalur inflasi di masa depan. “Ekonomi dan pasar tenaga kerja masih kuat, ada beberapa pelemahan, tapi jalan kita masih panjang sebelum kita membatasi tekanan inflasi dan jadi saya pikir Fed harus menaikkan suku bunga, dan lebih baik lagi menunjukkan komitmen kuat mereka untuk mempertahankannya.” inflasi terkendali,” katanya.
Jeda tidak mungkin merusak ekonomi secara signifikan, bahkan jika kenaikan suku bunga berikutnya diperlukan, kata Ferguson, mengutip contoh “jeda awal” – Bank of Canada dan Reserve Bank of Australia. “Keduanya istirahat dan kini sudah kembali ke proses berjalan,” katanya.
