Bank sentral utama diperkirakan akan segera menghentikan kenaikan suku bunga. Sekarang tidak begitu jelas

Pasar telah lama memperkirakan penurunan suku bunga dari bank sentral utama pada akhir tahun 2023, tetapi inflasi inti yang sulit, pasar tenaga kerja yang ketat, dan ekonomi global yang sangat tangguh membuat beberapa ekonom mempertimbangkan kembali.

Pekerjaan AS yang lebih kuat dari perkiraan dan data produk domestik bruto menyoroti risiko utama bahwa Federal Reserve dapat mengambil langkahnya dari rem moneter. Ketahanan ekonomi dan pengetatan pasar tenaga kerja yang terus-menerus dapat meningkatkan tekanan pada upah dan inflasi, yang terancam mengakar.

Indeks harga konsumen utama AS telah mendingin secara signifikan sejak memuncak di atas 9% pada Juni 2022, turun menjadi hanya 4,9% pada bulan April, tetapi tetap jauh di atas target Fed sebesar 2%. CPI inti, yang tidak termasuk harga makanan dan energi yang bergejolak, naik 5,5% setiap tahun di bulan April.

Karena The Fed awal bulan ini menerapkan kenaikan suku bunga ke-10 sejak Maret 2022, menaikkan suku bunga fed fund ke kisaran 5% hingga 5,25%, Ketua Jerome Powell mengindikasikan bahwa jeda dalam siklus kenaikan kemungkinan terjadi pada pertemuan Juni FOMC. adalah. .

Namun, risalah rapat terakhir menunjukkan bahwa beberapa anggota masih melihat perlunya peningkatan tambahan, sementara yang lain memperkirakan bahwa perlambatan pertumbuhan akan menghilangkan kebutuhan untuk pengetatan lebih lanjut.

Pejabat Fed, termasuk St. Presiden Fed Louis James Bullard dan Presiden Fed Minneapolis Neel Kashkari telah mengindikasikan dalam beberapa pekan terakhir bahwa inflasi inti yang keras dapat membuat kebijakan moneter lebih ketat lebih lama, dan bahwa kenaikan lebih lanjut dapat terjadi di akhir tahun.

Indeks harga untuk pengeluaran konsumsi pribadi, ukuran yang disukai untuk The Fed, meningkat 4,7% tahun-ke-tahun pada bulan April, data baru menunjukkan pada hari Jumat, menandakan sikap keras kepala lebih lanjut dan mendorong taruhan lebih lanjut pada suku bunga yang lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama.

Beberapa ekonom mengatakan kepada CNBC dalam beberapa pekan terakhir bahwa bank sentral AS mungkin terpaksa mengetatkan kebijakan moneter lebih agresif untuk membuat terobosan pada dinamika mendasar yang keras kepala.

Menurut alat FedWatch CME Group, pasar saat ini menempatkan probabilitas hampir 35% pada tingkat target akhir tahun dalam kisaran 5% hingga 5,25%, sedangkan kisaran yang paling mungkin pada November 2024 adalah 3,75% hingga 4%.

Patrick Armstrong, kepala investasi di Plurimi Group, mengatakan kepada CNBC minggu lalu bahwa ada risiko dua sisi terhadap posisi pasar saat ini.

“Jika Powell memotong, dia mungkin memotong lebih banyak dari harga pasar, tetapi saya pikir ada lebih dari 50% peluang di mana dia hanya duduk di tangannya, kita melewati akhir tahun,” kata Armstrong.

“Karena PMI jasa sangat kuat, latar belakang ketenagakerjaan sangat kuat, belanja konsumen semuanya kuat — ini bukan hal yang benar-benar dibutuhkan Fed untuk memompa likuiditas di luar sana kecuali ada krisis utang.”

perlambatan Eropa

Bank Sentral Eropa menghadapi dilema yang sama, setelah memperlambat laju kenaikan suku bunga dari 50 basis poin menjadi 25 basis poin pada pertemuan bulan Mei. Suku bunga acuan bank berdiri di 3,25%, level yang tidak terlihat sejak November 2008.

Inflasi inti di zona euro naik menjadi 7% tahun-ke-tahun pada bulan April, meskipun pertumbuhan harga inti mengalami perlambatan yang mengejutkan, memicu perdebatan lebih lanjut mengenai laju kenaikan suku bunga yang harus diadopsi ECB karena mencoba untuk menjaga inflasi. membawa kembali ke Bumi.

Ekonomi zona euro tumbuh 0,1% pada kuartal pertama, di bawah ekspektasi pasar, tetapi Presiden Bundesbank Joachim Nagel mengatakan pekan lalu bahwa beberapa kenaikan suku bunga lagi akan diperlukan bahkan jika mereka memimpin ekonomi blok tersebut dalam resesi.

“Kami berada dalam fase yang tidak mudah sama sekali karena inflasi kaku dan tidak bergerak seperti yang kita semua harapkan, jadi sangat penting karena Joachim Nagel mengatakan hari ini bahwa ECB tetap terbuka untuk kenaikan suku bunga lebih lanjut selama diperlukan sampai unduhan selesai,” kata mantan anggota dewan eksekutif Bundesbank Andreas Dombret kepada CNBC minggu lalu.

“Tentu saja itu akan memiliki implikasi negatif dan efek negatif pada ekonomi juga, tetapi saya sangat percaya bahwa jika Anda membiarkan (menghilangkan jangkar) inflasi, jika Anda melepaskan inflasi, efek negatif itu akan semakin tinggi, jadi ini sangat penting. untuk kredibilitas ECB bahwa ECB tetap di jalurnya.”

Bank Inggris

Inggris menghadapi tantangan inflasi yang jauh lebih berat daripada AS dan zona euro, dan tingkat inflasi harga konsumen Inggris turun kurang dari yang diperkirakan pada bulan April.

Indeks harga konsumen tahunan turun dari 10,1% di bulan Maret menjadi 8,7% di bulan April, jauh di atas perkiraan konsensus dan perkiraan Bank of England sebesar 8,4%. Sementara itu, inflasi inti naik menjadi 6,8% dari 6,2% di bulan Maret, yang akan menjadi perhatian lebih besar bagi Komite Kebijakan Moneter Bank.

Dengan inflasi yang masih terbukti lebih sulit daripada yang diharapkan oleh pemerintah dan bank sentral, sekarang hampir dua kali lipat tingkat yang sebanding di AS dan secara signifikan lebih tinggi daripada di Eropa, para pedagang menaikkan taruhan bahwa suku bunga perlu dinaikkan lebih jauh untuk membatasi kenaikan harga.

“Guncangan pasokan, ekspektasi inflasi yang masih belum terpicu, diskon promosi yang lebih sedikit, dan beberapa potensi peningkatan margin cenderung mencegah harga dari normalisasi secepat model tradisional,” jelas Sanjay Raja, kepala ekonom Inggris di Bank Jerman.

“Kami sekarang mengharapkan penurunan yang lebih lambat ke target, dan dengan harga dan inflasi upah sekarang cenderung tetap lebih kuat dari yang diharapkan, kami menaikkan perkiraan tarif terminal kami menjadi 5,25%. Pertimbangan manajemen risiko, menurut kami, akan memaksa MPC untuk memangkas suku bunga mendorong lebih tinggi dan lebih jauh dari yang dimaksudkan sebelumnya.”

Deutsche Bank sekarang melihat kebijakan moneter bergeser “tegas” ke era “lebih tinggi untuk lebih lama”, tambah Raja.

Pasar sekarang menghargai peluang 92% dari kenaikan suku bunga 25 basis poin lebih lanjut dari Bank of England pada pertemuan bulan Juni untuk mengambil suku bunga bank utama menjadi 4,75%, menurut data Refinitiv Jumat sore.

Namun terlepas dari ekspektasi bahwa suku bunga akan terus naik lebih lama, banyak ekonom tentu masih melihat pembalikan penuh sebelum akhir tahun ini.

Berenberg sebelumnya memperkirakan tiga pemotongan pada akhir 2023, tetapi menguranginya menjadi satu sebagai tanggapan terhadap tekanan inflasi minggu lalu.

Bank Jerman mempertahankan panggilan akhir 2024 untuk tingkat 3% tidak berubah, dengan enam pemotongan 25 basis poin selama tahun depan, tetapi juga memiliki probabilitas 30% dari kenaikan 25 basis poin lebih lanjut pada bulan Agustus ditempatkan untuk mengambil bank tarif menjadi 5%.

“Perubahan kebijakan beroperasi dengan efek yang tidak pasti dan kelambatan variabel. Karena pergeseran dari hipotek suku bunga mengambang ke produk tetap selama dekade terakhir, transisi dari kebijakan moneter ke konsumsi melalui pasar perumahan memakan waktu lebih lama daripada di masa lalu,” kata Kallum Pickering, ekonom senior van Berenberg, berkata.

“Ini menyoroti risiko bahwa, jika BoE bereaksi berlebihan terhadap kejutan inflasi dalam waktu dekat, itu bisa membuka jalan bagi penurunan inflasi yang besar setelah dampak penuh dari keputusan kebijakan masa lalu dimainkan.”