BEIJING – Bank sentral Tiongkok menghentikan pembelian obligasi pemerintah pada hari Jumat dalam upaya memperlambat perdagangan obligasi satu arah yang memberikan tekanan yang tidak diinginkan pada yuan, kata para analis.
Imbal hasil obligasi 10-tahun Tiongkok turun ke rekor terendah bulan ini, sementara mata uang Tiongkok yang diperdagangkan di Hong Kong pada hari Rabu mencapai titik terlemahnya terhadap dolar AS dalam lebih dari setahun.
Bank Rakyat Tiongkok “berusaha mendinginkan pasar dengan menangguhkan pembelian obligasi pemerintah,” kata Larry Hu, kepala ekonom Tiongkok di Macquarie.
Keputusan tersebut “menunjukkan bahwa PBOC prihatin terhadap penurunan cepat dalam imbal hasil obligasi baru-baru ini, karena hal ini akan meningkatkan tekanan depresiasi CNY dan risiko keuangan seperti SVB di masa depan,” kata Hu, mengacu pada kegagalan besar bank-bank AS dalam 2023. sebagian besar disebabkan oleh pergeseran alokasi modal akibat kenaikan suku bunga Federal Reserve yang agresif.
PBOC mengumumkan sebelum pasar dibuka pada hari Jumat bahwa mereka menghentikan pembelian obligasi pemerintah.
Program pembelian obligasi PBOC baru benar-benar dimulai tahun lalu. Dalam pidato penting di bulan Juni, Gubernur PBOC Pan Gongsheng mengatakan bank sentral akan secara bertahap menambahkan pembelian dan penjualan obligasi pemerintah di pasar sekunder ke dalam kebijakan moneternya.
“PBOC mungkin mencoba memberikan sinyal kepada seluruh pelaku pasar bahwa suku bunga telah turun terlalu rendah dan terlalu cepat,” kata Peter Alexander, pendiri perusahaan konsultan Z-Ben Advisors yang berbasis di Shanghai. “Kepergian mereka akan menyebabkan kenaikan suku bunga setidaknya untuk jangka pendek.”
“Dampak langsungnya adalah kenaikan kecil imbal hasil. Namun, kami memperkirakan dampak ini akan relatif berumur pendek jika PBOC hanya berhenti sejenak daripada mempertahankan target imbal hasil tertentu seperti yang terjadi tahun lalu; faktor-faktor yang mendorong imbal hasil obligasi lebih rendah seperti lemahnya kepercayaan pasar yang menyebabkan tingginya permintaan terhadap sumber hasil yang aman tetap ada,” kata Lynn Song, Kepala Ekonom LNG.
Membatasi rangsangan
Tiongkok juga menghadapi pertumbuhan ekonomi yang lebih lambat di dalam negeri. Negara ini meningkatkan penurunan suku bunga dan dukungan lainnya pada akhir bulan September, menyusul perubahan kebijakan moneter Bank Sentral AS yang lebih longgar.
Penurunan imbal hasil obligasi telah mengurangi sejauh mana PBOC dapat memangkas suku bunga lebih lanjut jika perlu untuk lebih menstimulasi perekonomian, kata Zong Ke, manajer portofolio manajer aset Wequant yang berbasis di Shanghai.
Dia mengatakan penghentian tiba-tiba PBOC juga dimaksudkan untuk memperingatkan investor agar tidak melakukan aksi spekulatif dalam reli obligasi, sehingga memperburuk penurunan imbal hasil.
PBOC mengaitkan keputusannya dengan kekurangan obligasi dan mengatakan akan melanjutkan pembelian ketika keseimbangan penawaran-permintaan berubah.
Arus keluar modal
Zhiwei Zhang, presiden dan kepala ekonom di Pinpoint Asset Management, mencatat bahwa kesenjangan antara imbal hasil obligasi pemerintah di Tiongkok dan AS semakin melebar, memberikan tekanan pada nilai tukar yuan.
Dibandingkan dengan imbal hasil obligasi Treasury AS bertenor 10 tahun sebesar 4,68%, imbal hasil obligasi pemerintah Tiongkok bertenor 10 tahun berada di kisaran 1,64%. Kesenjangan tersebut bahkan lebih besar dibandingkan pada bulan Agustus, ketika kekhawatiran terhadap penurunan imbal hasil (yield) Tiongkok semakin meningkat.
Dolar yang lebih kuat dan imbal hasil Treasury AS yang lebih tinggi membuat aset-aset dalam mata uang AS relatif lebih menarik bagi investor internasional – yang secara teori mendukung arus keluar modal. Dolar naik karena ekspektasi berlanjutnya ketahanan ekonomi AS.
“Permintaan obligasi yang luar biasa tinggi juga kemungkinan besar didorong oleh meningkatnya ekspektasi stimulus besar pada tahun 2025 untuk mengatasi lemahnya konsumsi dan melawan tekanan deflasi,” kata Brian Tycangco, analis di Stansberry Research.
Sayangnya, penangguhan pembelian obligasi akan mengurangi transparansi harga di pasar obligasi lokal, sehingga sedikit lebih sulit bagi pelaku pasar untuk mengeksekusi pesanannya, katanya.
Setelah pengumuman PBOC, imbal hasil (yield) pemerintahan 10-tahun Tiongkok sedikit berubah pada Jumat sore. Saham daratan dan Hong Kong diperdagangkan sedikit lebih rendah.
Dukung yuan
Tiongkok juga baru-baru ini melakukan upaya untuk mendukung yuan dengan menerbitkan uang kertas di pasar Hong Kong. PBOC akan melelang surat utang enam bulan senilai 60 miliar yuan di Hong Kong pada 15 Januari, Otoritas Moneter Hong Kong mengatakan pada hari Kamis.
Seiring dengan penangguhan pembelian obligasi pada hari Jumat, PBOC mencoba menggunakan serangkaian alat untuk memberi sinyal stabilitas yuan dan mendukung penurunan imbal hasil secara bertahap, kata Zong Liang, kepala peneliti di Bank of China.
Yuan Tiongkok yang diperdagangkan di Hong Kong sedikit menguat pada hari Jumat.
Haizhong Chang, direktur eksekutif perusahaan di Fitch Bohua, memperkirakan langkah PBOC dapat membantu mendorong imbal hasil obligasi jangka panjang “kembali ke tingkat yang wajar, dan juga membantu menstabilkan nilai tukar RMB.”
— Anniek Bao dan Ying Shan Lee dari CNBC berkontribusi pada laporan ini.
