Saham-saham blue-chip Jerman menunjukkan lebih menjanjikan dibandingkan saham-saham Perancis, ahli strategi Barclays menulis dalam sebuah catatan pada hari Jumat, mengatakan Perancis memiliki “fundamental fiskal dan pertumbuhan jangka panjang” yang lemah dan risiko masuknya investor obligasi.
Dua negara dengan ekonomi terbesar di zona euro sama-sama sedang mengalami kesulitan. Jerman sedang berjuang menghadapi kemerosotan sektor manufaktur yang menjadikan negara tersebut lamban dalam pertumbuhan ekonomi, sementara perselisihan mengenai anggaran dan strategi fiskal jangka panjang menyebabkan pemerintahan Jerman runtuh pada awal bulan ini.
Namun, biaya pinjaman Perancis telah meningkat melebihi Jerman pada tahun ini karena ketidakstabilan politik di negara tersebut yang mengkhawatirkan pasar.
Perancis menghadapi potensi ketidakpastian politik selama bertahun-tahun, mengingat parlemennya terpecah belah dan tidak ada partai atau faksi yang memiliki mayoritas. Ada juga kekhawatiran investor mengenai apakah ia dapat mengurangi tumpukan utangnya yang besar dan kuat dan menghindari penurunan peringkat kredit.
Pertanyaan kuncinya adalah apakah pemerintahan Perdana Menteri Perancis Michel Barnier yang rapuh dapat menerima anggaran yang diusulkan pada bulan Oktober – yang mencakup pemotongan belanja publik secara signifikan dan kenaikan pajak sebesar 60 miliar euro ($65,6 miliar) – atau apakah mereka akan menghadapi mosi tidak percaya. di muka.
“Kompromi terhadap anggaran Perancis masih mungkin terjadi. Namun keringanan apa pun mungkin tidak akan bertahan lama. Tidak ada solusi yang mudah terhadap kebuntuan politik, sementara fundamental fiskal dan pertumbuhan jangka panjang masih lemah,” kata ahli strategi Barclays pada hari Jumat, seraya menambahkan bahwa mereka lebih memilih untuk melakukan kompromi terhadap anggaran Perancis. disediakan untuk Frankfurt DAX indeks saham di atas Paris CAC 40.
Aliansi New Popular Front (Front Populer Baru) yang berhaluan kiri di Prancis mengatakan mereka akan mengajukan mosi tidak percaya jika Barnier mencoba memaksakan anggaran – sehingga pemerintah mungkin harus memberikan kelonggaran kepada partai sayap kanan National Rally untuk meloloskan mosi tersebut.
Melakukan hal ini “kemungkinan akan melegakan mengingat tingginya premi risiko yang tertanam dalam aset-aset Prancis,” lanjut ahli strategi Barclays, yang berpotensi mengurangi selisih – perbedaan hasil antara dua obligasi – antara utang pemerintah Jerman dan Prancis sekitar 84 basis poin. . saat ini mencapai kisaran 70 hingga 75 basis poin dalam beberapa bulan terakhir. Hal ini kemungkinan akan meningkatkan indeks pasar saham CAC antara 2% dan 3%, kata mereka.
Namun, jika pemerintah jatuh, selisih tersebut dapat melebar hingga 100 basis poin dan menurunkan CAC antara 4% dan 5%, mereka memperingatkan, dan “pengawas hipotek kemungkinan akan turun tangan jika tidak ada pembentukan pemerintahan yang stabil” atau jika anggaran lolos tidak.
Istilah “penjaga obligasi” mengacu pada investor pasar obligasi yang memprotes kebijakan moneter atau fiskal yang tidak mereka sukai dengan menjual obligasi, sehingga meningkatkan biaya pinjaman bagi pemerintah.
Hal ini terjadi setelah biaya pinjaman Perancis menyamai rekor biaya pinjaman Yunani untuk pertama kalinya pada minggu ini. Fakta bahwa investor menuntut minat yang sama dalam memegang obligasi Perancis seperti halnya Yunani yang secara historis tidak stabil – yang telah menerapkan reformasi ramah pasar sejak krisis utang negara pada akhir tahun 2000an – dipandang sebagai tonggak penting.
Premi risiko Perancis telah meningkat menjelang pemilu musim panas, dengan adanya momok kemenangan langsung oleh kelompok sayap kanan dan kiri memicu kegelisahan atas kebijakan fiskal populis yang gagal mengatasi masalah utang.
Kinerja indeks CAC 40.
Di luar perdebatan anggaran jangka pendek, Barclays menemukan bahwa asimetri risiko jangka menengah “tidak besar” untuk pasar Perancis, dan bahwa “kekhawatiran mengenai ketidakstabilan politik dan lintasan fiskal jangka panjang mungkin masih ada.”
Namun, Barclays mengatakan dampak apa pun terhadap kawasan euro akan terbatas.
Jane Foley, ahli strategi senior FX di Rabobank, tidak yakin.
“Ada risiko bahwa memburuknya hasil politik dan anggaran di Perancis dapat menyebabkan penularan melalui zona euro. Hal ini akan tercermin dalam kenaikan imbal hasil obligasi dan melemahnya (euro),” katanya dalam sebuah catatan pada hari Kamis.
“Risiko ini bergantung pada stabilitas anggaran dan politik di wilayah lain. Posisi utang dan defisit Jerman berada dalam kondisi yang lebih baik. Meskipun demikian, negara ini menghadapi masalah struktural serius yang mungkin memerlukan lebih banyak investasi pemerintah. Ada juga prospek perubahan cepat.” pemilu awal tahun depan, yang hasilnya mungkin menentukan apakah rem utang negara akan dicabut.”
“Sementara itu, zona euro tidak memiliki kepemimpinan yang kuat baik di Jerman maupun Perancis,” tambah Foley.
— Holly Ellyatt dari CNBC berkontribusi pada cerita ini.
