Aktivis ValueAct siap memangkas lemak, membantu meningkatkan keuntungan di Meta. Begini caranya

Bisnis: Platform meta membangun teknologi yang membantu orang menemukan komunitas dan mengembangkan bisnis. Produk perusahaan memungkinkan orang untuk terhubung dan berbagi dengan teman dan keluarga melalui perangkat seluler, komputer pribadi, headset realitas virtual, perangkat yang dapat dikenakan, dan perangkat di rumah. Perusahaan beroperasi melalui dua segmen: Family of Apps (FoA) dan Reality Labs (RL). FoA mencakup Facebook, Instagram, Messenger, WhatsApp, dan layanan lainnya. RL mencakup perangkat keras, perangkat lunak, dan konten konsumen yang terkait dengan augmented reality dan virtual reality. Facebook memungkinkan orang untuk terhubung, berbagi, menemukan, dan berkomunikasi satu sama lain melalui perangkat seluler dan komputer pribadi. Instagram adalah tempat di mana orang dapat mengekspresikan diri melalui foto, video, dan pesan pribadi. Messenger adalah aplikasi perpesanan bagi orang-orang untuk terhubung dengan teman, keluarga, grup, dan bisnis di seluruh platform dan perangkat.

Nilai pasar saham: $1,39T ($554,08 per saham)

Kepemilikan: tidak ada

Biaya rata-rata: tidak ada

Komentar Aktivis: ValueAct telah menjadi investor tata kelola perusahaan terkemuka selama lebih dari 20 tahun. Prinsipal ValueAct umumnya merupakan dewan direksi dari separuh posisi portofolio inti ValueAct dan telah menduduki 56 kursi dewan direksi perusahaan publik selama 23 tahun. ValueAct sebelumnya telah meluncurkan kampanye aktivis di 26 perusahaan teknologi informasi dan mencapai pengembalian rata-rata 54,63% dibandingkan 30,16% untuk Russell 2000 pada periode yang sama.

ValueAct memiliki pengalaman luas di perusahaan teknologi besar, terutama Microsoft dan Salesforce. CEO ValueAct Mason Morfit berada di dewan direksi Microsoft sejak Maret 2014 hingga akhir tahun 2017 ketika raksasa teknologi tersebut bertransformasi menjadi perusahaan perangkat lunak perusahaan berbasis cloud dan berubah dari perusahaan dengan kapitalisasi pasar senilai $250 miliar menjadi lebih dari $3 triliun saat ini. Di Salesforce, ketika segelintir aktivis terlibat, perusahaan memutuskan untuk menambahkan Morfit ke dewan direksi pada 27 Januari 2023, dan sahamnya meningkat lebih dari dua kali lipat sejak saat itu.

Kini, ValueAct telah melibatkan raksasa pasar lainnya, Meta Platforms, dengan mengumumkan posisi sekitar $1 miliar dolar di perusahaan tersebut. Produk Meta memungkinkan orang untuk terhubung dan berbagi di berbagai platform dan perangkat, termasuk perangkat seluler, komputer pribadi, headset realitas virtual, perangkat yang dapat dikenakan, dan perangkat di rumah. Perusahaan beroperasi melalui dua segmen: Family of Apps (FoA) dan Reality Labs (RL). FoA mencakup aplikasi media sosial seperti Facebook, Instagram, Messenger, dan WhatsApp, sedangkan RL mencakup perangkat keras, perangkat lunak, dan konten konsumen terkait augmented reality dan virtual reality. Ini merupakan tahun yang sangat fluktuatif untuk harga saham Meta – dengan harga terendah di bawah $400 per saham dan harga tertinggi di atas $600 – memberikan ValueAct banyak peluang untuk memperoleh posisinya dengan harga murah. Dengan harga saham yang naik sekitar 56% pada tahun 2024, ValueAct masih melihat nilai signifikan yang belum dimanfaatkan di Meta.

Meta diperkirakan akan menghasilkan EPS sebesar $30 pada tahun 2026, yang jika dikalikan 20x akan membuat perusahaan berada di kisaran $600 per saham. EPS ini dapat dibagi menjadi dua segmen perusahaan: EPS $40 dari segmen EPS inti dan -$10 EPS dari segmen RL. Hal ini akan membuat valuasi bisnis inti FVV Meta sebesar $800 per saham, sementara segmen RL-nya akan bernilai -$200 per saham, atau setara dengan $400 miliar dari penilaian perusahaan. EPS -$10 dari segmen RL ini terdiri dari -$7 dari divisi RL dan -$3 dari belanja AI. ValueAct telah menunjukkan di Microsoft dan Salesforce bahwa ini sangat baik dalam membantu perusahaan mengurangi lemak dan membentuk otot. Pasti ada beberapa lemak di departemen RL yang bisa dipangkas. Pengeluaran AI, meskipun mempengaruhi sebagian pasar, bisa menjadi kekuatan yang mendukung bisnis inti UFO Meta. AI akan memberikan manfaat bagi banyak perusahaan, namun salah satu kegunaan terbaiknya adalah menciptakan nilai dalam internet konsumen dan model bisnis terkait yang dimonetisasi dengan menghubungkan khalayak luas mereka ke konten atau layanan yang relevan, seperti Spotify, Indeed.com, dan Expedia. Ketika kekuatan komputasi AI dan GPU diterapkan pada model bisnis ini, hal ini dapat menghasilkan peningkatan yang signifikan dalam matchmaking dan monetisasi. Hal ini karena AI – bahkan AI generatif – pada akhirnya hanyalah observasi pola dan pengenalan pola, sehingga penerapannya dapat meningkatkan kesesuaian produk pengguna dan penyelarasan preferensi. Meta bisa menjadi salah satu penerima manfaat terbesar dari pasar ini dalam bisnis inti FOA yaitu pengiriman konten dan pengoptimalan iklan. Faktor kedua bagi pertumbuhan AI untuk Meta adalah dampak dari cara pengembang menggunakan model bahasa besar (LLM) untuk menciptakan teknologi. Pengembang semakin banyak menggunakan beberapa LLM dalam proyek yang sama, sehingga mereka mengandalkan alat yang memungkinkan model berbeda untuk bekerja sama. Saat ini dipimpin oleh OpenAI dan Microsoft, perusahaan berlomba-lomba untuk mengontrol alat yang digunakan untuk melapisi LLM ini, yang diperlukan untuk mengelola dan mengembangkan teknologi baru. Untuk memasuki pasar ini, Mark Zuckerberg menggunakan model “LLaMA” Meta bersumber terbuka, model AI berkinerja tinggi yang dirancang untuk bersaing dengan GPT OpenAI dan Copilot Microsoft. Keputusan untuk menggunakan LLaMa open source membantu membangun peran Meta dalam ekosistem AI dengan mendorong adopsi LLaMA. Itu seharusnya lebih dari sekedar membenarkan pengeluaran AI Meta. Jadi, jika Meta terus mengeluarkan darah ke divisi RL pada tingkat yang sama dan sama sekali tidak mendapat nilai dari pembelanjaan AI-nya, Meta akan mendapat bagian $600 pada tahun 2026. Namun, jika ValueAct dapat melakukan apa yang dapat dilakukannya di Microsoft, Salesforce, Adobe dan lainnya – membantu menumbuhkan otot dan mengurangi lemak – RL -$7 akan turun secara signifikan dan AI -$3 akan menghabiskan uang dengan baik dan menciptakan nilai yang signifikan menjadi, dibandingkan dengan penurunan nilai seperti yang terjadi pada pasar saat ini. Bahkan penilaian netral ($0 EPS) untuk RL/AI akan menempatkan Meta pada $800 per saham, menyiratkan pertumbuhan 40% dari harga saat ini. Dan jika prospek AI berubah menjadi positif, yang tampaknya sangat masuk akal mengingat potensi jalur pertumbuhan ini, RL/AI seharusnya berkontribusi terhadap pertumbuhan EPS. Jadi, pertumbuhan sebesar 40% hampir menjadi dasar yang menggarisbawahi kenaikan signifikan bagi Meta.

Ini bukan ValueAct yang mengambil “pamflet” tentang AI. Pertama, ValueAct adalah investor yang sangat bijaksana dan rajin serta tidak mengambil “selebaran”. Kedua, ValueAct memiliki pengalaman luas di kedua sisi AI. Perusahaan tersebut pernah menjadi anggota dewan direksi di perusahaan seperti Microsoft dan Salesforce, dua pengembang AI terbesar. Dan perusahaan tersebut telah menjadi pemegang saham aktif di perusahaan-perusahaan seperti Spotify, The New York Times, Expedia dan Recruit (Indeed.com), beberapa pengguna dan penerima manfaat AI terbesar. Jadi, ketika ValueAct berinvestasi pada AI, ini bukan sekedar omong kosong. Perusahaan ini sepenuhnya memahami AI dan bagaimana kliennya dapat menggunakannya.

Ketika memikirkan bagaimana ValueAct akan mendekati keterlibatan ini di masa depan, kita perlu mengatasi masalah yang ada: Meta adalah perusahaan yang dikendalikan, dengan Mark Zuckerberg memiliki sekitar 61% hak suara perusahaan. Meskipun sebagian besar aktivis tidak akan pernah peduli dengan perusahaan yang dikendalikan karena alasan yang jelas, ValueAct sebenarnya memiliki rekam jejak yang kuat dalam menciptakan nilai di perusahaan yang dikendalikan atau kuasi-dikendalikan, termasuk keterlibatan dengan Martha Stewart Living, The New York Times, 21st Century Fox, Spotify dan KKR. Dalam situasi ini, ValueAct mencapai pengembalian rata-rata sebesar 124,12%, dibandingkan dengan rata-rata 30,79% untuk tolok ukur pasar terkait. Hal ini karena ValueAct memahami bahwa aktivisme adalah tentang kekuatan ide; kekuatan argumen; kekuatan persuasi. Oleh karena itu, bahkan dalam investasinya pada perusahaan-perusahaan yang tidak dikendalikan, perusahaan tersebut hampir selalu hanya menempati satu kursi dewan direksi karena yakin bahwa ide-idenya akan diterima. Namun, mengingat struktur Meta yang terkendali, kami tidak berharap ValueAct akan berusaha sekuat tenaga untuk mendapatkan kursi dewan di sini dibandingkan dengan perusahaan portofolio lainnya. Di perusahaan yang dikendalikan, Anda bisa menjadi pemegang saham aktif sama efektifnya dengan Anda sebagai direktur. Meskipun demikian, mengingat rekam jejak kesuksesan dewan ValueAct, khususnya di perusahaan teknologi besar lainnya, pemegang saham akan terlayani dengan baik jika Meta menambahkan perwakilan ValueAct ke dewan.

Ken Squire adalah pendiri dan presiden 13D Monitor, sebuah institusi layanan penelitian aktivisme pemegang saham, dan pendiri dan manajer portofolio 13D Activist Fund, sebuah reksa dana yang berinvestasi dalam portofolio investasi aktivis 13D.